>> 浙商證券-盾安環(huán)境(002011)核電暖通總包業(yè)務(wù)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性開拓階段公司事件點(diǎn)評報告-120510
| 上傳日期： |
2012/5/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉遲到 |
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此報告為加密報告 |
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事件:公司發(fā)布重大合同公告，中標(biāo)田灣核電站3、4 號機(jī)組兩臺百萬千瓦級核電機(jī)組的核電通風(fēng)空調(diào)設(shè)備的設(shè)計(jì)、設(shè)備、文件和技術(shù)服務(wù)，合同金額1.54 億元。
核電建設(shè)重啟 設(shè)備招標(biāo)先行
3 月中旬，國家核電技術(shù)公司負(fù)責(zé)人表示，預(yù)計(jì)今年將恢復(fù)核電站項(xiàng)目審批，而此次公司中標(biāo)核電暖通建設(shè)，從側(cè)面驗(yàn)證核電重啟已經(jīng)開始。公司此次中標(biāo)的設(shè)備包括核級空調(diào)機(jī)組、核級風(fēng)機(jī)和核級冷凍機(jī)組，2011 年底公司獲得核電暖通總包資質(zhì)，此次中標(biāo)核電集成業(yè)務(wù)標(biāo)志公司核電暖通設(shè)備業(yè)務(wù)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。
2012 年核電特種空調(diào)業(yè)務(wù)收入至少翻番
受日本福島核電站泄漏影響，國內(nèi)核電建設(shè)放緩，2011 年公司核電特種空調(diào)業(yè)務(wù)收入為1296.8 萬元，相對2010 年該項(xiàng)業(yè)務(wù)有所下滑，此次核電建設(shè)合同將在未來2-3 年轉(zhuǎn)化為公司銷售收入,預(yù)計(jì)公司今年該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入至少翻番，樂觀的情況下有望達(dá)到5000 萬元左右。
實(shí)質(zhì)性利潤貢獻(xiàn)有限 未來有望加速
2011 年南風(fēng)股份核電暖通業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到約42%，由于公司總包業(yè)務(wù)剛開始開拓，公司核電產(chǎn)品毛利率或在35%左右，今年核電業(yè)務(wù)給公司凈利潤增速貢獻(xiàn)有限。核電制冷設(shè)備一般主要包括制冷主機(jī)、風(fēng)閥、風(fēng)機(jī)、末端（表冷器和空調(diào)箱等），各個部分價值比例約1：2：3：4，百萬千瓦級核電站項(xiàng)目制冷設(shè)備約2 億元左右（平均價值，具體金額根據(jù)核電暖通設(shè)計(jì)規(guī)劃有所不同），而公司此次設(shè)備中未包括風(fēng)閥（因?yàn)楹穗娕ㄔO(shè)計(jì)不同），平均單個機(jī)組百萬千瓦級核電機(jī)組價值約0.77 億元。2008 年12 月25 日、2010 年7 月1 日，公司中標(biāo)的核電設(shè)備供貨合同金額分別為1699 萬元、4022.63 萬元，而暖通總包價值相對較高，隨著我國核電重啟和公司核電暖通總包業(yè)務(wù)合同的不斷開拓，核電特種空調(diào)業(yè)務(wù)將為公司貢獻(xiàn)實(shí)質(zhì)性利潤。
盈利預(yù)測和估值
雖然去年下半年以來多晶硅價格持續(xù)陷入低迷，公司多晶硅業(yè)務(wù)受到一定影響，但是隨著二季度后空調(diào)行業(yè)逐步回暖，公司空調(diào)制冷閥門業(yè)務(wù)將逐漸好轉(zhuǎn)，余熱利用BOT 項(xiàng)目將成為公司今年的主要看點(diǎn)之一，而不定期公布的合同能源管理和核電重大合同將成為公司短期股價催化劑。我們預(yù)計(jì)公司2012 年、2013年每股收益分別為0.45 元、0.58 元，以5 月8 日的收盤價10.46 元計(jì)算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為23 倍和18 倍，維持“買入”投資評級
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