>> 民生證券-盾安環(huán)境(002011)2012年1季度可再生能源等逐步產(chǎn)生業(yè)績-120312
| 上傳日期： |
2012/3/13 |
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來源： |
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強烈推薦 |
作者： |
劉靜 |
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一、 事件概述
盾安環(huán)境（002011）發(fā)布11 年年報，2011 年全年收入和凈利潤同比增長分別為36%和34%。對應2011 年四季度收入和凈利潤同比增長分別為27%和24%。同時公司發(fā)布12 年1 季度業(yè)績快報，利潤增長區(qū)間為0-20%。
二、 分析與判斷
12 年節(jié)能環(huán)保和新能源業(yè)務將成支柱性產(chǎn)業(yè)
公司12年愿景為：可再生能源業(yè)務繼續(xù)深化技術研發(fā)和商業(yè)模式創(chuàng)新，加大余熱利用等領域的拓展，致力打造中國節(jié)能減排行業(yè)的領軍企業(yè)；在已具備核電站暖通系統(tǒng)集成能力的基礎上，積極爭取市場突破。11年公司在手合同面積4,000萬平方米，實現(xiàn)收入約2.5億（含補貼約3,000萬）。我們判斷12年上半年將陸續(xù)有質量更好的訂單釋放。
11 年扣除再生能源業(yè)務的設備收入增速較好
公司11年制冷設備收入增速為65%，扣除再生能源業(yè)務收入后的制冷設備收入增速約為36%，毛利變化主要由于調(diào)整營銷策略。公司承認商用空調(diào)業(yè)務目前與優(yōu)秀企業(yè)相比尚有一定差距，未來將在做精商用空調(diào)的基礎上，繼續(xù)實施特種制冷領域的轉型戰(zhàn)略，保持細分市場領先地位。我們預計，12年扣除再生能源業(yè)務的設備收入增速至少有25%。
11 年四季度費用率繼續(xù)提高較快
11年公司管理費用同比增長62%。其中因實施股權激勵計劃計提股權激勵費用3,421萬元，占管理費用比例為7%。此外，職工薪酬、折舊、稅金等費用隨著公司規(guī)模的增加（新設子公司及收購子公司）而增長，以及研發(fā)項目增加相應的研發(fā)支出增加。財務費用同比增長155%，主要原因為借款增加帶來利息支出增加。4季度公司管理費用率達11%，三項費用率達18%，均處于高位。結合我們自11年下半年觀察到的再生能源業(yè)務行業(yè)競爭有所加大的情形，我們預計12年公司再生能源業(yè)務費用投入仍然較大，但費用率水平有望隨項目推進而小幅回調(diào)。
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