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    事件：公司發(fā)布2011 年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.38 億元，同比增長(zhǎng)36.34%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.53 億元，同比下降18.73%，利潤(rùn)總額3.04 億元，同比下降8.2%，凈利潤(rùn)2.89 億元，同比增長(zhǎng)32.47%，每股收益0.38 元。
    投資要點(diǎn)：
    公司總體第四季度收入和利潤(rùn)增速放緩
    2011 年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)收入12.83 億元，同比增長(zhǎng)26.6%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5139.89 萬(wàn)元，同比下降34.13%，利潤(rùn)總額7734.6 萬(wàn)元，同比下降16.41%，凈利潤(rùn)2890.3 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.61%。2011 年10-12 月份，受下游空調(diào)整機(jī)企業(yè)去庫(kù)存步伐加快影響，我國(guó)空調(diào)產(chǎn)量同比下降20.78%，而同期銅價(jià)也出現(xiàn)一定幅度的下滑，因此，第四季度公司收入增長(zhǎng)可能來(lái)自于閥門業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額的擴(kuò)大和可再生能源業(yè)務(wù)對(duì)收入的貢獻(xiàn)。
    少數(shù)股東權(quán)益為利潤(rùn)增長(zhǎng)關(guān)鍵 第四季度再生能源子公司業(yè)績(jī)改善公司前三季度各項(xiàng)收入和利潤(rùn)指標(biāo)上升和下降速度，和全年基本相同，前三季度利潤(rùn)總額同比下降5%，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)同比下降37.9%，少數(shù)股東權(quán)益為-895.8 萬(wàn)元是公司利潤(rùn)保持快速增長(zhǎng)的主要原因。公司前三季度的實(shí)際所得稅率為6.71%，若以此測(cè)算的話，2011 年的少數(shù)股東權(quán)益約為-507.38萬(wàn)元。少數(shù)股東權(quán)益的變化主要來(lái)自于2010 年4 月底公司從禾田投資收購(gòu)的盾安換熱器、浙江賽福特等四家公司的少數(shù)股權(quán)，從而以上四家公司變更為公司的全資子公司。另一方面少數(shù)股東權(quán)益從-895.8 萬(wàn)上升為-507.4 萬(wàn)，說(shuō)明太原炬能再生能源供熱有限公司等五家控股子公司總體上第四季度業(yè)績(jī)有所改善。
    可再生能源業(yè)務(wù)或于今年發(fā)力
    由于國(guó)家家電刺激政策的陸續(xù)退出以及房地產(chǎn)行業(yè)的低迷，預(yù)計(jì)今年上半年我國(guó)空調(diào)行業(yè)整體將面臨較大壓力，傳統(tǒng)閥門業(yè)務(wù)將受到一定程度的影響，但是去年已開(kāi)始量產(chǎn)的電子膨脹閥業(yè)務(wù)將有助于公司提高冷配業(yè)務(wù)的盈利能力。公司11 年第四季度陸續(xù)和山西、山東等各地電廠簽訂余熱利用EPC 項(xiàng)目，加上此前累計(jì)的合同能源管理項(xiàng)目，可再生能源業(yè)務(wù)將于今年為公司貢獻(xiàn)收入和利潤(rùn)，同時(shí)近期多晶硅價(jià)格重新上升到30 美元/公斤以上也增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)公司新能源業(yè)務(wù)盈利的預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)和估值
    我們預(yù)計(jì)公司2011 年、2012 年每股收益分別為0.38 元、0.47 元，以2 月24日的收盤價(jià)10.67 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為28.1 倍和22.7 倍，維持公司“買入”投資評(píng)級(jí)。