>> 中銀國際-盾安環(huán)境(002011)可再生能源業(yè)務超預期-111214
| 上傳日期： |
2011/12/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
史祺 |
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公司的可再生能源利用實現(xiàn)齊頭并進，公司分別和武安熱電以及華能泰安眾泰發(fā)電簽訂協(xié)議，通過回收電廠冷凝余熱，改造后將給武安熱電提供600萬平方米和給華能泰安眾泰提供至少800-1,000 萬平方米（其中2012 年投產(chǎn)300 萬平米）的供熱能力。這是公司介入合同能源管理模式（EPC）的訂單，與以往簽訂訂單相比，與熱電廠的合作除了單位面積投資額更少、施工周期更短、熱源質(zhì)量更好外，更重要的是采取與合作方的利潤分成模式，該模式具有很強的可操作性和可復制性，我們預計項目實施順利的話，2012 年合同能源管理將有超過500 萬平方米供熱面積投入使用。我們將公司目標價格下調(diào)至13.00 元人民幣，維持買入評級。
支撐評級的要點
目前生產(chǎn)銷售的污水源熱泵系統(tǒng)具有自主知識產(chǎn)權，可以為北方需要集中供熱地區(qū)通過處理吸收污水中的熱量直接給小區(qū)和商業(yè)設施供熱，公司的產(chǎn)品不僅在能效方面優(yōu)勢明顯，而且還起到節(jié)能環(huán)保的作用。
目前公司的污水源熱泵業(yè)務在太原市、山西平定縣、天津臨港工業(yè)區(qū)、天津?qū)幒涌h、沈陽和山東慶云縣等地有所擴展，未來我們認為該模式將可能推廣到其它省市。
我們繼續(xù)看好公司在獲取再生能源訂單上的持續(xù)性，以武安熱電和華能的訂單模型將加速公司未來在可再生能源領域的開拓，公司2011年新簽的可再生能源訂單面積約3,000 萬平方米，在手訂單總價值超過32 億元人民幣。
總體來說，隨著2011 年以后可再生能源業(yè)務的帶動，我們認為2012年的公司銷售收入將實現(xiàn)可持續(xù)增長。
評級面臨的主要風險
制冷配件的下游主要是空調(diào)主機生產(chǎn)企業(yè)，因此制冷配件與房地產(chǎn)行業(yè)和宏觀經(jīng)濟相關性非常高。
估值
由于公司剛做完定向增發(fā)和股權激勵，因此短期的業(yè)績有所攤薄，參考25 倍12 年預測市盈率，我們將公司目標價格從14.85 元下調(diào)至13.00元人民幣，維持買入評級。
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