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    投資要點(diǎn)
    盾安環(huán)境年報(bào)要點(diǎn)：
    盾安環(huán)境2011 年收入50.4 億元，同比增長(zhǎng)36.3% ;凈利潤(rùn)2.93 億元，同比增長(zhǎng)34.3% ;攤薄每股收益0.35 元。
    年報(bào)分配：每 10 股分配2 元。
    公司 2011 年收入超預(yù)期，凈利潤(rùn)略低預(yù)期
    公司制冷設(shè)備收入同比增長(zhǎng)65.7%，是總收入超預(yù)期主要來(lái)源；公司毛利率保持穩(wěn)定，所得稅同比下降58%,并且污水源再生利用獲得5758 萬(wàn)政府補(bǔ)貼，但由于銷售費(fèi)用增長(zhǎng)45.6%，管理費(fèi)用增長(zhǎng)61.9%，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)154.7%，公司凈利潤(rùn)增速低于收入增長(zhǎng)；費(fèi)用增長(zhǎng)超我們此前預(yù)期，我們預(yù)計(jì)2012 年費(fèi)用增長(zhǎng)將明顯放緩。
    2012 年公司多元化業(yè)務(wù)格局初成，可再生能源業(yè)務(wù)增3 倍
    2010 年公司制冷配件占收入和利潤(rùn)比例約80%，公司積極布局可再生能源、新能源、冷鏈裝備、核電暖通集成、節(jié)能風(fēng)機(jī)等業(yè)務(wù)入，預(yù)計(jì)到2015 年公司將形成節(jié)能產(chǎn)品與服務(wù)、新能源、制冷配件、制冷裝備多元格局，其中制冷配件占公司收入約60%，利潤(rùn)僅占約40%。
    公司已累積取得約 5000 萬(wàn)平米污水源再生利用供熱面積，預(yù)計(jì)2012 年可再生能源業(yè)務(wù)將增長(zhǎng)三倍，成為公司重要增長(zhǎng)點(diǎn)；多晶硅產(chǎn)品也有望放量。
    核電暖通集成系統(tǒng)業(yè)務(wù)將受益于核電項(xiàng)目重啟
    公司設(shè)計(jì)制造的核級(jí)離心風(fēng)機(jī)和軸流風(fēng)機(jī)產(chǎn)品于2011年12月正式取得國(guó)家核安全局頒發(fā)的核級(jí)風(fēng)機(jī)設(shè)計(jì)、制造許可證，已具備核電暖通系統(tǒng)集成能力。
    多晶硅業(yè)務(wù)存壓力
    公司目前多晶硅產(chǎn)能5000 噸，產(chǎn)量為2000 噸規(guī)模時(shí)我們預(yù)計(jì)公司成本約28美元，與現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)相當(dāng)，如果產(chǎn)量不足及全年多晶硅價(jià)格不能維持在30 美元以上，公司多晶硅業(yè)務(wù)短期盈利面臨考驗(yàn)。
    預(yù)計(jì) 2012、2013 年每股收益分別為0.51、0.60 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012年21.8 倍，看好公司可再生能源業(yè)務(wù)發(fā)展前景，公司核電暖通業(yè)務(wù)將受益2012 年核電項(xiàng)目重啟，謹(jǐn)慎看好公司2012 年多晶硅業(yè)務(wù)發(fā)展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。