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    盾安環(huán)境公告2011 年凈利潤同比上升34%至2.93 億人民幣，收入同比增長36%至50.4 億人民幣，在2011 年家電行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇、環(huán)保產(chǎn)業(yè)不斷擴(kuò)展以及出口市場逐漸回暖的背景下，作為行業(yè)龍頭，公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和新產(chǎn)品的開發(fā)，保證了公司收入和業(yè)績高速增長。公司整體毛利率同比下滑0.4 個(gè)百分點(diǎn)；由于開拓環(huán)保領(lǐng)域比如污水源熱泵以及太陽能等產(chǎn)品，因此公司的銷售費(fèi)用以及管理費(fèi)用率均出現(xiàn)大幅上升，公司經(jīng)營利潤率水平下降2.2 個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤率下降了0.1 個(gè)百分點(diǎn)。我們維持公司目標(biāo)價(jià) 13.00 元人民幣，維持買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    我們繼續(xù)看好公司在獲取再生能源訂單上的持續(xù)性，以武安熱電和華能的訂單模型將加速公司未來在可再生能源領(lǐng)域的開拓，公司2011 年新簽的可再生能源訂單面積約3,300 萬平方米，在手訂單總價(jià)值超過32 億元人民幣。
    公司設(shè)計(jì)制造的核級(jí)離心風(fēng)機(jī)和軸流風(fēng)機(jī)產(chǎn)品于2011 年8 月順利通過中國核動(dòng)力設(shè)計(jì)研究院國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室抗震試驗(yàn)，并于12 月正式取得國家核安全局頒發(fā)的核級(jí)風(fēng)機(jī)設(shè)計(jì)、制造許可證，已具備核電暖通系統(tǒng)集成能力，將給公司未來發(fā)展帶來持續(xù)動(dòng)力和深遠(yuǎn)影響。
    總體來說，隨著2011 年以后可再生能源業(yè)務(wù)的帶動(dòng)，我們認(rèn)為2012年的公司銷售收入將實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    制冷配件的下游主要是空調(diào)主機(jī)生產(chǎn)企業(yè)，因此制冷配件與房地產(chǎn)行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性非常高。
    估值
    我們預(yù)計(jì) 2012 年全年凈利潤增長35%，憑借著公司可再生能源領(lǐng)域的不斷擴(kuò)大，盈利的確定性和可持續(xù)性將得到提升。參考25 倍12年預(yù)測(cè)市盈率，我們維持公司目標(biāo)價(jià) 13.00 元人民幣，維持買入評(píng)級(jí)。