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    投資要點(diǎn)
    差異化定位鑄造國(guó)內(nèi)車模龍頭：
    車模是汽車文化的載體，隨汽車文化的普及，全球車模市場(chǎng)正處于穩(wěn)步增長(zhǎng)時(shí)期，中國(guó)車模市場(chǎng)正處高增長(zhǎng)時(shí)期。公司通過定位普及型動(dòng)態(tài)車模自主品牌制造商，與定位中高端的國(guó)際知名車模制造商、國(guó)內(nèi)OEM、ODM 為主的代工企業(yè)進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)，逐步成長(zhǎng)成為國(guó)內(nèi)車模龍頭。截止2011 年底，公司已獲得全球26 個(gè)汽車品牌、300 逾款車模的生產(chǎn)授權(quán)。
    汽車廠商通常在全球范圍授權(quán)3~5 家汽車模制造商，領(lǐng)先車模企業(yè)獲得車模制造授權(quán)具一定優(yōu)勢(shì)，公司在車模領(lǐng)域有望強(qiáng)者愈強(qiáng)。
    開拓步伐持續(xù)，目標(biāo)市場(chǎng)廣闊：
    2011 年國(guó)內(nèi)車模市場(chǎng)約120 億元，并保持30%的增長(zhǎng)速度。其中，普及動(dòng)態(tài)車模、普通靜態(tài)車模、高級(jí)收藏及競(jìng)技性車模各占約三分之一。按此測(cè)算，2011公司國(guó)內(nèi)動(dòng)態(tài)車模市場(chǎng)占比約在3%。
    普及型動(dòng)態(tài)車模市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升的同時(shí)，公司開拓新市場(chǎng)的步伐持續(xù)，已開始拓展普通靜態(tài)車模、高級(jí)收藏車模及嬰童車模市場(chǎng)。預(yù)計(jì)2011 年上述產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間約在120 億元，數(shù)倍于國(guó)內(nèi)普及型動(dòng)態(tài)車模市場(chǎng)。
    普及車模增長(zhǎng)穩(wěn)健，嬰童車模釋放可期2011 年4 季度720 萬輛品牌車模生產(chǎn)基地投產(chǎn)，2012 年進(jìn)入產(chǎn)能釋放期。按照公司中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告估算，2012 年上半年收入增速約在40%。公司積極進(jìn)行多層次渠道布局，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能順利釋放，車模主業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健。
    2012 年2 季度嬰童車項(xiàng)目投產(chǎn)?？紤]到新產(chǎn)品調(diào)試及渠道滲透需一定時(shí)間，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將于4 季度實(shí)現(xiàn)正常生產(chǎn)，并于2013 年成為另一業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    暫不計(jì)入SK 并表后對(duì)業(yè)績(jī)的影響，預(yù)計(jì)2012~2014 年公司EPS 分別為0.66、0.86、1.06 元，對(duì)應(yīng)2012 年7 月17 日17.05 元的收盤價(jià)，PE 分別為25.7、19.9、16.1 倍。短期，產(chǎn)能擴(kuò)張配合多層次渠道布局保證公司的穩(wěn)健增長(zhǎng)；長(zhǎng)期，未來發(fā)展的目標(biāo)市場(chǎng)廣闊，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品市場(chǎng)開拓低于預(yù)期；外圍經(jīng)濟(jì)惡化影響出口業(yè)務(wù)；出口退稅率向下調(diào)整；成本上漲高于預(yù)期等。