>> 銀河證券-中航電子(600372)增發(fā)在即,優(yōu)質資產(chǎn)注入可期,市場波動帶來投資良機-120716
| 上傳日期： |
2012/7/20 |
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作者： |
鞠厚林 |
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1．事件
公司正處于準備增發(fā)的關鍵時期。近期公司股價波動較為明顯，我們認為，市場波動帶來了較好的投資機會，主要觀點和分析如下：
2．我們的分析與判斷
（一）增發(fā)事項未來一兩個月完成的可能性較大
公司募集資金總額將不超過33.98億元， 發(fā)行價格不低于17.15元，發(fā)行股數(shù)不超過 198,134,110 股。資金將投向航電系統(tǒng)領域產(chǎn)業(yè)化建設、航電系統(tǒng)綜合研發(fā)能力建設和航電系統(tǒng)技術非航空領域拓展三大領域的 10 個項目。根據(jù)公司測算，項目建成達產(chǎn)后，公司收入將達68億元以上，凈利潤將達8億元以上，同比增長91%。
我們預計公司有可能在未來一兩個月內(nèi)完成此次增發(fā)事項。
（二）產(chǎn)品升級快 盈利持續(xù)增長
公司的航電產(chǎn)品以軍品為主，在國內(nèi)基本處于壟斷地位，受益于航空工業(yè)的技術升級和需求增長。 我國航電與發(fā)達國家相比總體差距不大，處于“差級不差代”的水平，飛控、光電等系統(tǒng)已達到與國外基本相同或接近的水平。
航電系統(tǒng)技術更新快，“一代飛機，三代以上航電” ，這是航空電子保持較快增長的持續(xù)動力。我國正處于向三代軍機轉換的關鍵時期，航電產(chǎn)品升級換代需求較大，將拉動公司收入規(guī)模持續(xù)擴張。
公司的民機業(yè)務主要受益于新舟和 C919 項目，新舟的產(chǎn)品目前處于起步階段；C919 的產(chǎn)品目前處于準備階段，由公司與外資公司合作，共同開發(fā)，產(chǎn)品除應用于C919外，還在全球市場銷售，面對的市場很大，公司將占50%的份額。此外公司在國際轉包市場上也將加大開拓力度。
公司的民品目前以紡織機械和光伏逆變器等， 2012年紡織機械可保持增長，由于產(chǎn)品結構調整，毛利率會有所提高；上航電器的光伏逆變器業(yè)務在去年經(jīng)受較大虧損后，今年嚴格控制成本，減小不利影響，預計上航電器2012年利潤增長將達30%左右。
我們預計公司 2012 年公司凈利潤將達 5 億元左右，同比增長20%，其中下半年將好于上半年。未來幾年公司的利潤將繼續(xù)保持20%左右的增長率。
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