>> 國金證券-易華錄(300212)塵埃落定，承接省級項目樹立行業(yè)新標桿-120723
| 上傳日期： |
2012/7/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
易歡歡，趙國棟 |
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事件
公司的控股股東華錄集團于2012 年7 月23 日與河北省人民政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。協(xié)議主要內(nèi)容包括：公司與河北省公安廳合作，以BT 模式投資建設(shè)“河北省道路動態(tài)科技防控工程”；公司與河北省交通廳合作，以BT 模式投資建設(shè)“河北省交通運輸綜合協(xié)調(diào)指揮與服務(wù)工程”。
上述兩個建設(shè)項目，公司經(jīng)與河北省相關(guān)部門就具體建設(shè)內(nèi)容進行了初步溝通協(xié)商，并作了初步規(guī)劃，初步達成擬投資24 億元人民幣進行項目建設(shè)，其中與河北省公安廳的合作項目預(yù)計14 億元，與河北省交通廳的合作項目金額預(yù)計為10 億元左右。
評論
天津模式落地生花，河北項目開花結(jié)果：公司去年上市以來實現(xiàn)了持續(xù)高速的增長，今年進行了新設(shè)公司、并購、增資等一系列產(chǎn)業(yè)鏈延伸動作，從而增強了對產(chǎn)業(yè)鏈的全方位掌控能力，并且以天津易華錄為中心形成了對環(huán)渤海地區(qū)的覆蓋，這為消化河北省BT 大項目做好了準備。如今公司通過河北項目實現(xiàn)了從全省智能交通頂層設(shè)計，到項目總包及軟硬件一體化實施，再到后續(xù)長久的信息化服務(wù)運營，打通了整個產(chǎn)業(yè)鏈條。這是公司在智能交通領(lǐng)域項目建設(shè)能力進入新階段的有力體現(xiàn)，也是智能交通行業(yè)前所未有的大手筆和未來業(yè)內(nèi)公司發(fā)展的歷史性標桿。
項目注重基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和信息服務(wù)能力，公司布局大智能交通及信息服務(wù)領(lǐng)域卓有成效：公司預(yù)計與河北省公安廳合作建設(shè)的14 億項目多為警務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，重點是全省道路網(wǎng)絡(luò)的路面監(jiān)控及布防系統(tǒng)建設(shè)，預(yù)計金額為11 億左右；而與河北省交通廳的合作項目則注重于全省大智能交通信息系統(tǒng)建設(shè)，除去交通廳信息化系統(tǒng)1.25 億，其他大智能交通領(lǐng)域的港航信息化系統(tǒng)、國省干線信息化系統(tǒng)、城市公交與出租汽車信息化系統(tǒng)、道路運輸信息化系統(tǒng)和地方鐵路信息化系統(tǒng)共計8.75 億，并且公司將在石家莊設(shè)立研發(fā)運營總部和智能交通產(chǎn)業(yè)園，這樣一方面有利于提升當?shù)丶夹g(shù)水平并解決就業(yè)問題，另一方面也表明公司有大概率承接項目建成后的信息化運營服務(wù)項目。
大項目出現(xiàn)是政府需求發(fā)展的必然，公司有人員有資金消化此類項目：通過對市場了解發(fā)現(xiàn)，有智能交通建設(shè)意向的政府傾向于一步到位，因為總包出去便于追溯責任，所以政府關(guān)系良好的業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)更容易拿到省市級大訂單，此次與河北省人民政府簽約就是業(yè)內(nèi)龍頭總包省級大項目的典范。從建設(shè)能力上講，公司掌控全產(chǎn)業(yè)鏈有能力消化大項目，并且上市以來員工數(shù)量保持較高增速，不會出現(xiàn)承接人手不足的問題；從資金實力上看，一方面公司手中仍有3 億多現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，另一方面母公司曾多次幫助公司緩解運營資金壓力，并且不排除公司使用其他渠道融資，因此公司有足夠?qū)嵙ν瓿珊颖表椖俊?br> 投資建議
維持“買入”評級，由于《戰(zhàn)略合作協(xié)議》中僅約定了與公司合作的項目，未明確具體的合作金額，公告中的合同金額均為預(yù)估數(shù)，與最終合同簽訂可能存在差異，尚存在不確定性。如果按照合同預(yù)估數(shù)計算，到13 年底一年半時間中公司實現(xiàn)24 億左右收入，保守估計取15%左右凈利率估算，未來一年半河北項目將為公司帶來業(yè)績增厚2.68元左右。考慮具體合同簽署金額及項目前期執(zhí)行時間等問題，假設(shè)12 年項目進度僅為20%，則EPS 影響大約為0.53 元，考慮原有天津項目收入及公司上半年業(yè)績增幅為50%-60%，同時考慮大項目對公司下半年其他地區(qū)業(yè)務(wù)開展可能帶來的一定影響，保守給予公司12-14 年EPS 分別為1.00 元、1.60 元和2.40 元，給予目標價30 元，對應(yīng)12X30PE，13X19PE，不排除未來進一步調(diào)高公司業(yè)績的可能。如果合同到年底才最終簽約，那么預(yù)計公司12年維持50%左右增速，即12 年EPS 為0.75 左右，但是13 年EPS 將相應(yīng)增厚，因此維持30 元目標價。
風險提示
河北項目最終合同簽訂時間推遲過久。
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