>> 招商證券-九州通(600998)進口健康產(chǎn)品代理,打開成長空間-120720
| 上傳日期： |
2012/7/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦-A |
作者： |
李珊珊，徐列海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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九州通國際貿(mào)易公司于今年初成立，將作為九州通引進境外知名健康產(chǎn)品的平臺，美國知名日化企業(yè)切遲-杜威成為首家合作方。我們認為，切遲-杜威將通過與九州通的合作打開擁有13 億人口的中國市場，而九州通完善的全國物流配送網(wǎng)絡(luò)將很好地承接切遲-杜威的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，雙方合作有望走向共贏。我們看好九州通的進口健康產(chǎn)品代理業(yè)務(wù)，維持“審慎推薦-A”的投資評級。
三方合作成立九州通國際貿(mào)易有限公司，將作為九州通引進境外知名健康產(chǎn)品的平臺。今年1 月，九州通出資成立上海九州通國際貿(mào)易有限公司，占55%的股權(quán)；3 月，新公司取得營業(yè)執(zhí)照。九州通國際貿(mào)易公司位于上海外高橋保稅區(qū)，將作為公司引進境外知名健康產(chǎn)品的平臺，該類產(chǎn)品包括但不限于食品、保健品、日化品等。
美國知名日化企業(yè)切遲-杜威成為首家合作方。目前九州通國際已經(jīng)與美國切遲-杜威公司（Church & Dwight）簽訂《經(jīng)銷協(xié)議》，獨家代理切遲-杜威公司生產(chǎn)的系列牙膏、牙刷、洗滌用品、口腔護理品等產(chǎn)品在中國（不含香港和澳門）的銷售。公司爭取在2012 年年內(nèi)再與2 個以上的世界知名企業(yè)建立業(yè)務(wù)合作關(guān)系，并爭取成為國內(nèi)大型商超的供貨商。
合作走向共贏。切遲-杜威是美國擁有160 余年歷史的知名日化企業(yè)，產(chǎn)品廣泛覆蓋以小蘇打為主要原料的消費類和專業(yè)護理類產(chǎn)品。2011 年實現(xiàn)銷售收入27.5 億美元，凈利潤3 億美元，市值80 億美元，但在中國的銷售額仍只有1000萬人民幣；九州通擁有全國性的物流配送網(wǎng)絡(luò)，800 余家零售藥店，與京東商城合作成立的“京東好藥師”網(wǎng)站擁有線上交易資格，但傳統(tǒng)醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)增長趨緩，急需高毛利產(chǎn)品以打開增長空間。我們認為，雙方合作正好優(yōu)勢互補，九州通國際優(yōu)秀的管理團隊擁有豐富的日化品運作經(jīng)驗，能夠迅速通過五大渠道將切遲-杜威的產(chǎn)品銷往全國。預計產(chǎn)品將于今年8 月全國正式上市。
看好進口健康產(chǎn)品代理業(yè)務(wù)，維持“審慎推薦-A”的投資評級。我們預計2012~2014 年公司收入分別同比增長26%、28%和37%，凈利潤同比分別增長23%、30%和36%，實現(xiàn)EPS 分別為0.32 元、0.42 元、0.57 元（原預測為0.29 元、0.35 元、0.43 元），當前股價對應PE 為40 倍、31 倍、23 倍。我們認為，公司目前正在積極進軍電子商務(wù)、健康產(chǎn)品和醫(yī)療服務(wù)等新興領(lǐng)域，圍繞主業(yè)進行多元化發(fā)展，成長有望提速，維持“審慎推薦-A”的評級。
風險提示：國家招標政策的影響、財務(wù)費用上升和新業(yè)務(wù)成長低于預期
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