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事件描述
    公司上半年?duì)I業(yè)收入5.62 億元，同比增長29.87%；營業(yè)利潤1.10 億元，同比增長67.56%；歸屬凈利潤0.87 億元，同比增長64.21%。上半年攤薄每股收益0.43 元/股，符合我們之前的預(yù)期。
    今年收購步伐加快，未來持續(xù)高增長奠定基礎(chǔ)
    公司營業(yè)收入持續(xù)快速增長主要源自于 “異地?cái)U(kuò)張”戰(zhàn)略的持續(xù)成功。公司成長的真正動力來自于公司進(jìn)入?yún)^(qū)域后的快速擴(kuò)張能力。歷史數(shù)據(jù)已經(jīng)驗(yàn)證，公司重慶、貴州、福建等地的業(yè)績增長主要來自公司進(jìn)入該區(qū)域之后的快速擴(kuò)張。
    公司今年明顯加快了異地收購的步伐，前7 個月公司就完成了三次異地收購，投入資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年同期，隨著今年三次收購的整合完成和市場開拓，下半年往后，公司的減水劑業(yè)務(wù)仍將保持較快增長。
    原材料價(jià)格持續(xù)下跌增厚盈利空間
    公司利潤增長的另外一個因素來自于利潤率水平的同比提升。一方面隨著福建地區(qū)布局的初步完成，技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)利潤率啟穩(wěn)有所回升。另一方面，今年上半年減水劑原材料價(jià)格均出現(xiàn)了較大幅度的回落。在下游銷售保持穩(wěn)定高速增長的同時(shí)享受上游成本下降的逆周期紅利。
    維持“買入”評級
    預(yù)計(jì)公司2012-2013年EPS分別為1.00、1.30和1.72元/股，對應(yīng)PE分別為18、14和10倍；公司業(yè)績持續(xù)較快增長，不斷驗(yàn)證公司的投資價(jià)值，目前公司估值仍處在被低估狀態(tài)；原材料維持在低位也將增加公司業(yè)績向上的彈性；從行業(yè)來看，目前是行業(yè)需求最差的時(shí)候，公司在行業(yè)低點(diǎn)進(jìn)行收購、穿越周期成長，一旦行業(yè)需求預(yù)期改善，公司盈利和估值有望迎來雙升，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    固定資產(chǎn)投資持續(xù)大幅下滑，相關(guān)化工品價(jià)格大幅上漲。