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    2012 年半年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)64.21%，基本符合預(yù)期，凈利率同比提升3.2%。12年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.62 億元，同比增長(zhǎng)67.6%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)8723 萬元，考慮到7 月5 日公司以資本公積每10 股轉(zhuǎn)增3 股攤薄，折合EPS 為0.43 元，同比增長(zhǎng)64.2%，基本符合之前0.40 元的預(yù)期。12 年上半年凈利率為15.5%，同比增長(zhǎng)3.2%。預(yù)計(jì)公司12 年全年凈利潤(rùn)為1.86 億元，折合EPS 為0.92 元，同比增長(zhǎng)約為35.8%。
    異地?cái)U(kuò)張快速搶占市場(chǎng)，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)迅速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速主要原因是公司通過快速擴(kuò)張減水劑業(yè)務(wù)規(guī)模導(dǎo)致產(chǎn)銷提升，推動(dòng)業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)。就減水劑行業(yè)來看，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)比較分散，前十家企業(yè)的總規(guī)模市占率也只不過達(dá)到了20-30%。公司目前減水劑總產(chǎn)能共有43 萬噸，其中原有三代產(chǎn)能8 萬噸，二代產(chǎn)能10 萬噸，今年收購(gòu)河南分公司，新增二代產(chǎn)能20萬噸，市占率預(yù)計(jì)約為2%，同時(shí)公司近期收購(gòu)巴斯夫建材，進(jìn)一步擴(kuò)大其規(guī)模(新增二代3 萬噸以及三代2 萬噸產(chǎn)能)。公司堅(jiān)持以及收購(gòu)快速擴(kuò)張占領(lǐng)市場(chǎng)的戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)12 年隨著貴州收購(gòu)后達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)量將由11 年約9000 噸增長(zhǎng)至至少2 萬噸，而重慶今年預(yù)計(jì)是微增，考慮到今年收購(gòu)的河南地區(qū)將釋放部分產(chǎn)能，同時(shí)，由于河南生產(chǎn)的是二代產(chǎn)品，毛利率略遜于貴州，且整合初期仍然還有一個(gè)整合的成本費(fèi)用，預(yù)計(jì)12 年河南地區(qū)盈利情況或?qū)睾驮鲩L(zhǎng)，若要完全達(dá)到正常盈利生產(chǎn)仍需一定時(shí)間，因此我們預(yù)計(jì)12 年公司業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３旨s30%的快速增長(zhǎng)。
    預(yù)計(jì)公司未來將保持異地?cái)U(kuò)張的經(jīng)營(yíng)模式，進(jìn)一步提高市占率，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。
    維持2012-2014 年公司EPS 為0.92/1.13/1.41 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司仍將在東西部各地進(jìn)行迅速整合，提高市占率，增強(qiáng)自己身盈利能力及市場(chǎng)業(yè)務(wù)，同時(shí)，考慮到公司對(duì)于回款情況進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控，并具有較強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力。我們維持2012-2014 年公司EPS 預(yù)測(cè)為0.92/1.13/1.41 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。