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中報(bào)完全符合預(yù)期。公司12H1 實(shí)現(xiàn)收入7.01 億元，同比下滑5.3%；（歸屬于母公司股東的）凈利潤(rùn)為8112.29 萬元，同比增長(zhǎng)30.5%（扣非后同比增長(zhǎng)15.3%）；合EPS 0.37 元，完全符合我們中報(bào)前瞻中的預(yù)期（經(jīng)定增股本調(diào)整后）。中報(bào)分配預(yù)案為每10 股轉(zhuǎn)增5 股。公司預(yù)計(jì)三季報(bào)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)20%-40%。
    12Q2 收入降幅同比收窄。12Q2 公司實(shí)現(xiàn)收入3.47 億元，受量?jī)r(jià)共同影響，同比下降4.2%，降幅較12Q1 的6.5%有所收窄。1）銷量：受整體消費(fèi)需求增速放緩，加之12H1 下游食品安全事故頻發(fā)的影響，包括乳制品、果凍、奶茶等行業(yè)的部分公司受到階段性沖擊，制約公司銷量增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)在事件影響逐漸消除后，未來訂單能逐漸恢復(fù)。此外公司也通過積極開發(fā)新客戶和拓展新領(lǐng)域（如特種建材包裝）等方式拓寬客戶基礎(chǔ)，對(duì)沖單個(gè)下游波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。2）銷售價(jià)格：因原材料價(jià)格下跌，公司產(chǎn)品價(jià)格也向下小幅調(diào)整。
    受益于原材料價(jià)格低位，體現(xiàn)盈利彈性。在原材料價(jià)格下跌過程中，公司產(chǎn)品價(jià)格具備一定粘性（雖略向下調(diào)整，但幅度仍小于原材料降幅），體現(xiàn)盈利彈性，Q2 毛利率同比明顯提升至22.7%（vs 11Q2 的19.2%，與12Q1 持平）。
    公司費(fèi)用控制得當(dāng)，加之獲得724.91 萬營(yíng)業(yè)外收入（高新技術(shù)產(chǎn)品退稅和項(xiàng)目補(bǔ)助），凈利率由11Q2 的8.9%提升至12Q2 的12.4%，Q2 凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33.0%。
    子公司運(yùn)行效率仍有較大提升空間。12H1 河北子公司因客戶結(jié)構(gòu)較為集中，受事件型沖擊影響較大，收入同比下降29.0%。廣州子公司新建項(xiàng)目效益仍逐步釋放，因產(chǎn)能利用率較低，仍受折舊拖累（12H1 仍虧損-306 萬元），未來隨著產(chǎn)能利用率的提升，有望扭虧為盈。
    定增募投項(xiàng)目陸續(xù)建設(shè)，奠定未來發(fā)展基礎(chǔ)。11 年6 月底，公司在建工程上升至5875.53 萬元。公司此次定增募投項(xiàng)目正穩(wěn)步推進(jìn)，其中黃山本部1.2萬噸配套材料已經(jīng)于12 年上半年投產(chǎn)。年產(chǎn)3500 噸異型注塑包材項(xiàng)目預(yù)計(jì)也將于12 年年內(nèi)投產(chǎn)。