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    2012年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.53億元，同比減少6.49%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4131萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.47%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)3808萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27.90%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.21元。
    收入為2011年一季度以來(lái)最低值，毛利率延續(xù)回升是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)重要前提。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.53億元，為2011年一季度以來(lái)的最低單季收入，同比減少了6.49%，減少2451萬(wàn)元，環(huán)比上年四季度減少7.80%，減少2989萬(wàn)元，略低于我們預(yù)期。產(chǎn)品盈利能力方面，因成本壓力及下游需求影響，公司綜合毛利率在2011年三季度曾下降至18.91%，隨后從年報(bào)中看出，2011年四季度綜合毛利率迅速恢復(fù)至22%，本期依然延續(xù)了先前的回升態(tài)勢(shì)，環(huán)比繼續(xù)上升0.7個(gè)百分點(diǎn)至22.7%，同比則提高了2.9個(gè)百分點(diǎn)，在收入下滑的不利局面下，實(shí)現(xiàn)了毛利絕對(duì)額增長(zhǎng)543萬(wàn)元，占本期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)額614萬(wàn)元的88%，占利潤(rùn)總額增長(zhǎng)額959萬(wàn)元的57%，是本期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要前提。
    股權(quán)激勵(lì)增添管理費(fèi)用，政府補(bǔ)助擴(kuò)大利潤(rùn)增幅。因報(bào)告期內(nèi)實(shí)施限制性股票激勵(lì)列支了管理費(fèi)用，導(dǎo)致本期管理費(fèi)用同比增加了49.33%，管理費(fèi)用率提高2.5個(gè)百分點(diǎn)并帶動(dòng)整體期間費(fèi)用率提高了2.0個(gè)百分點(diǎn)，整體期間費(fèi)用的增長(zhǎng)額為500萬(wàn)元，與毛利增長(zhǎng)額大致持平，但因本期資產(chǎn)減值損失同比減少518萬(wàn)元，確保了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)614萬(wàn)元，增長(zhǎng)17.47%，而本期另有的346萬(wàn)元政府補(bǔ)助收入令最終的利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)增幅進(jìn)一步擴(kuò)大至27%。
    二季度需關(guān)注收入恢復(fù)情況，未來(lái)期待非公開增發(fā)項(xiàng)目前景。由于當(dāng)前公司毛利率穩(wěn)定回升，但收入略有下滑，二季度收入的變化情況將是2012年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)的根本，考慮到公司在包裝材料領(lǐng)域的龍頭地位以及下游消費(fèi)品整體有利的需求環(huán)境，我們預(yù)計(jì)并不悲觀，公司半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)概率仍然較大。同時(shí)，3月底公司非公開增發(fā)事項(xiàng)已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，增發(fā)即將進(jìn)入實(shí)施階段，而募投項(xiàng)目若達(dá)預(yù)期，將進(jìn)一步提高公司盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)公司的業(yè)績(jī)前景仍然值得期待。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012-2013年的每股收益分別為1.00元、1.28元，按昨日收盤價(jià)格測(cè)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為15倍、12倍，維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。