>> 瑞銀證券-永新股份(002014)穩(wěn)定增長,毛利提升-120426
| 上傳日期： |
2012/4/26 |
大小： |
208KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
潘嘉怡 |
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一季度盈利穩(wěn)健增長，符合我們預(yù)期
公司2012年一季度實現(xiàn)凈利3808萬元，穩(wěn)健增長28%，其中經(jīng)常性損益同比增長20%，符合我們的預(yù)期。公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.53億元，同比下降6.5%，主要是2012年春節(jié)較早，旺季提前影響了一季度的銷量，此外由于原材料價格下降，產(chǎn)品價格有小幅的向下調(diào)整。
預(yù)計將持續(xù)受益于成本下行
根據(jù)我們測算，目前原材料成本指數(shù)較去年同期下降15%左右，低成本使得公司一季度毛利同比提升約3個百分點。根據(jù)瑞銀石油石化團(tuán)隊預(yù)計，Brent油價將逐季下降，我們認(rèn)為公司12年的原料成本價格將較去年同比下行，而公司的終端產(chǎn)品價格調(diào)整較慢，因此有望持續(xù)受益。
新增產(chǎn)能助力增長
除了公司持續(xù)進(jìn)行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)升級，12年的新增產(chǎn)能也將助力增長：1）我們預(yù)計11年廣州搬遷的新廠產(chǎn)能將逐漸釋放，新廠在環(huán)境、布局、機器設(shè)備上均有顯著提升，實際產(chǎn)能可能達(dá)到1萬噸左右，并有望開拓新的高端客戶和訂單，提升整體盈利能力；2）我們認(rèn)為1.2萬噸CPP膜已于4月正式投產(chǎn)，主要是自用，將節(jié)約成本800萬元左右。
估值：“買入”評級，重申目標(biāo)價18.4元
我們預(yù)測2012-2013年EPS為1.03元，1.34元。我們基于瑞銀VCAM工具進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)絕對估值，在WACC為9%的假設(shè)下得出目標(biāo)價18.4元，維持“買入”評級。
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