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投資要點(diǎn)：
    收入同比略降毛利率大幅上升
    公司 1 季度收入下降6.49%，毛利率大幅增加2.91 個(gè)百分點(diǎn)到22.71%，營業(yè)利潤增長17.47%，凈利潤增長27.90%，eps0.21 元，超出我們預(yù)期5%。
    訂單下降主要由于12 年春節(jié)較早，客戶提前到11 年4 季度備貨，導(dǎo)致1 季度訂單同比有所下降。
    毛利率大幅上升我們認(rèn)為主要來自2 方面：從合并報(bào)表和母公司報(bào)表來看，母公司毛利率較去年同期增加2.95 個(gè)百分點(diǎn)，子公司增加0.6 個(gè)百分點(diǎn)，顯示出本部的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)有所成效；隨4 季度訂單量上升公司也相應(yīng)增加了原料儲(chǔ)備，1 季度可部分受益于此，同時(shí)近年來原料自給率逐步提升，成本的下降也是一個(gè)正面因素。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整成效逐漸凸顯
    公司尤其是本部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的成效正逐漸凸顯，如日化產(chǎn)品中公司逐步調(diào)整低端種類，選擇液洗袋等異型注塑類高毛利訂單；子公司在技改和新增產(chǎn)能后，運(yùn)營效率提升，也更適應(yīng)大訂單的要求。調(diào)結(jié)構(gòu)和增效率同時(shí)進(jìn)行，公司在從中低端產(chǎn)品到中高端轉(zhuǎn)型過程中不至于脫節(jié)，有利于平穩(wěn)過渡。
    投資建議
    預(yù)計(jì) 12-14 年eps（攤薄后）為0.85 元、1.06 元和1.36 元，對(duì)應(yīng)攤薄后PE為18X,15X 和11X。公司近2 年來業(yè)績(jī)均是凈利潤增速高于收入增速，顯示出盈利能力的不斷提升。13 年新增產(chǎn)能釋放在帶來收入增長的同時(shí)將促進(jìn)凈利潤有更良好表現(xiàn)，再次重申對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。