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    投資邏輯
    擁有優(yōu)質(zhì)客戶群的塑料軟包裝龍頭：公司主營(yíng)塑料軟包裝業(yè)務(wù)，憑借良好的產(chǎn)品質(zhì)量、優(yōu)良的服務(wù)，公司已成為眾多知名品牌的供應(yīng)商，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率排名第一。公司與眾多客戶穩(wěn)定的合作關(guān)系，奠定了公司在塑料軟包裝領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。同時(shí)，優(yōu)質(zhì)客戶群亦為公司長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
    塑料軟包裝復(fù)合增速 15%：塑料軟包裝的下游包括食品、日化和醫(yī)藥等，這些行業(yè)年增速基本保持20%以上，下游需求的高速增長(zhǎng)有力地推動(dòng)了包裝需求，我們預(yù)計(jì)未來五年塑料軟包裝需求復(fù)合增速12%-15%，而行業(yè)龍頭增速將超過行業(yè)平均水平。
    增發(fā)確保三年增長(zhǎng)：公司增發(fā)新增近3 萬噸產(chǎn)能，增長(zhǎng)50%。進(jìn)軍柔印復(fù)合軟包裝和異型注塑領(lǐng)域，從傳統(tǒng)的食品、日化包裝升級(jí)至衛(wèi)生用品、休閑食品等高端需求，此類包裝性能較好，安全衛(wèi)生，前景較好。項(xiàng)目2012-2013 年陸續(xù)建成投產(chǎn)，新產(chǎn)能釋放將成為近幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。
    結(jié)構(gòu)改善，提升盈利力：結(jié)構(gòu)改善包括三個(gè)方面：一是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，新增高毛利的柔印軟包裝和異型注塑業(yè)務(wù)；二是設(shè)備升級(jí)，效率提升，產(chǎn)品質(zhì)量改善。公司廣州、河北基地新增產(chǎn)能替代老舊設(shè)備；三是一體化程度提高。此外，原料成本的下跌也將顯著改善公司2012 年的毛利率水平，但近期原油價(jià)格的上漲是否會(huì)帶來原料成本的反彈仍具有不確定性。
    盈利預(yù)測(cè)
    我們預(yù)計(jì)永新股份 2012-2014 年，EPS 分別為1.03 元、1.23 元、1.45元，增速分別為27.5%、19.6%、18.3%（業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)未考慮增發(fā)情況，待公司公開增發(fā)后，另行調(diào)整）。
    估值和投資建議
    我們認(rèn)為塑料軟包裝行業(yè)將在下游食品、日化行業(yè)的拉動(dòng)下保持高速增長(zhǎng)，公司作為國(guó)內(nèi)塑料軟包裝的龍頭企業(yè)，在業(yè)內(nèi)具有優(yōu)質(zhì)客戶資源，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，收入增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。而且隨著公司結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)行，進(jìn)軍高毛利的柔性軟包裝和異型注塑領(lǐng)域，同時(shí)受益于成本下降，公司盈利能力將趨于上升。我們建議“買入”，給予公司未來6-12 個(gè)月20 元目標(biāo)價(jià)位，相當(dāng)于19.4X12PE 和16.3X13PE。
    風(fēng)險(xiǎn)
    經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)、原油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)