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投資要點(diǎn)：
    公司是國(guó)內(nèi)塑料軟包裝的龍頭企業(yè)之一，下游客戶主要覆蓋食品、醫(yī)藥、農(nóng)化、日化等具有明顯消費(fèi)屬性的行業(yè)，下游快速穩(wěn)定的增長(zhǎng)確保公司業(yè)績(jī)的相對(duì)確定性。我們預(yù)計(jì)公司2012-2013 年EPS（考慮增發(fā)攤薄總股本）分別為0.84 元和1.10 元，以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為16 倍和12 倍，給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    包裝印刷行業(yè)屬于生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化水平較低，盈利能力取決于客戶素質(zhì)及相應(yīng)特定產(chǎn)品的要求，農(nóng)化因安全要求較高，毛利水平也相應(yīng)較高，醫(yī)藥和食品次之，日化產(chǎn)品毛利率相對(duì)較低，因此，即使在沒有新增產(chǎn)能的情況下，公司也可以通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)推動(dòng)毛利率的提升，增厚EPS。
    公司多年來一直采取穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的方針，在合理擴(kuò)大終端產(chǎn)品產(chǎn)能的基礎(chǔ)上積極向上游基膜拓展，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，避免上游的大幅波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的短期沖擊，公司近5 年來毛利率穩(wěn)步提升，由2007 年的15.5%提升至2011 年的20%。
    全國(guó)性布局拉開帷幕。公司通過收購(gòu)的方式完成了廣州和河北的布局，廣州子公司在2011 年7 月完成了技改，并相應(yīng)得到客戶的認(rèn)證，產(chǎn)能由先前的7000 噸增至1.2 萬噸，2012年將開始為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
    定向增發(fā)儲(chǔ)備項(xiàng)目，邁向高成長(zhǎng)時(shí)代。公司的定向增發(fā)共涉及四個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總投資4.15 億元，項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后將新增收入10 億元左右，新增歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)7400萬元，在2011 年的1.48 億元基礎(chǔ)上增長(zhǎng)50%。