>> 興業(yè)證券-永新股份(002014)志存高遠(yuǎn),厚積而薄發(fā)-120326
| 上傳日期： |
2012/4/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
雒雅梅 |
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投資要點
軟塑包裝在全球市場集中度高，且下游需求十分旺盛：全球最大的軟塑包裝企業(yè)美國BEMIS 公司年銷售規(guī)模48 億美元，是永新的21 倍，其占美國市場近20%份額，而永新作為行業(yè)龍頭，當(dāng)前僅占國內(nèi)市場5%左右，提升空間巨大。下游需求方面，食品、洗滌劑、醫(yī)藥等主要行業(yè)以年均20%左右的增速蓬勃發(fā)展，是軟塑包裝行業(yè)快速增長的有力支撐。
向上延伸產(chǎn)業(yè)鏈，加強成本控制力；向下積極開拓新市場，提升產(chǎn)品附加值：上游，公司當(dāng)前原材料自給率已達(dá)70%左右，在此情況下，即使2011 年原材料價格大漲近20%，公司毛利率依然保持穩(wěn)定；向下，公司增發(fā)項目主要針對個人衛(wèi)生用材以及注塑類加嘴包裝等新市場，一方面行業(yè)增速快于傳統(tǒng)領(lǐng)域，另一方面產(chǎn)品附加值更高，盈利能力更強。
低風(fēng)險、高盈利，財務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異：上市8 年，公司年收入增長18%，凈利潤增長19%，ROE 17%，處于業(yè)內(nèi)較高水平，且呈逐年上升趨勢。同時公司在資本加速擴張的前提下仍能保持穩(wěn)健的現(xiàn)金流，自由現(xiàn)金流始終為正，抗風(fēng)險能力優(yōu)異。
維持“強烈推薦”評級：我們預(yù)測公司2012-2014 年收入增速分別為20%、24%、17%；凈利潤增速分別為17%、24%、22%；EPS 分別為0.94 元、1.16 元和1.42 元，對應(yīng)PE 分別為15.1X、12.2X、10.0X。我們依然看好公司的未來成長性和管理運營水平，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、原材料大幅上漲；2、新項目進(jìn)展慢于預(yù)期。
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