>> 瑞銀證券-永新股份(002014)短期受益成本下行,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化-120411
| 上傳日期： |
2012/4/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
潘嘉怡 |
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一季度受益于成本下降
由于2012年春節(jié)較早，旺季提前，市場擔(dān)心公司一季度盈利受到不利影響。
但我們認(rèn)為目前處于低位的原材料價格將抵消這一負(fù)面因素。根據(jù)我們測算，目前原材料成本指數(shù)較去年同期下降15%左右，因此我們預(yù)計(jì)公司一季度毛利將維持在相對高位，盈利仍然保持同比20%左右的穩(wěn)健增長。
奶粉包裝快速增長將優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)
我們認(rèn)為消費(fèi)升級拉動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的進(jìn)程有望在12年加速。根據(jù)瑞銀食品飲料行業(yè)觀點(diǎn)，2012龍寶寶生育高峰年，嬰幼兒奶粉消費(fèi)量將加速擴(kuò)容，預(yù)計(jì)增長25%。我們認(rèn)為這將直接拉動公司奶粉包裝的快速增長，高毛利產(chǎn)品比重進(jìn)一步提升。此外，根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報道，美贊臣、雀巢奶粉均于近期宣布提價10%左右，如果業(yè)內(nèi)加以效仿，我們預(yù)計(jì)這將有助于公司更順利地向下游轉(zhuǎn)嫁成本波動。
募投項(xiàng)目驅(qū)動產(chǎn)能在未來三年年均增長19%
公司的非公開增發(fā)方案已于3月26日獲得證監(jiān)會的核準(zhǔn)，擬發(fā)行3250萬新股，募投項(xiàng)目包括1.6萬噸柔印無溶劑復(fù)合包裝材料、3500噸異性注塑包材、1萬噸新型高阻隔包材以及1.2萬噸CPP膜。我們預(yù)計(jì)其中1.2萬噸CPP膜將于4月正式投產(chǎn)，主要是自用，有利于成本節(jié)約，其余項(xiàng)目將于13年陸續(xù)投產(chǎn)，12-14年產(chǎn)能年均復(fù)合增長19%。
估值：維持“買入”評級，重申目標(biāo)價18.4元
我們預(yù)測2012-2013年EPS為1.03元，1.34元。我們基于瑞銀VCAM工具進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)絕對估值，在WACC為9%的假設(shè)下得出目標(biāo)價18.4元，維持“買入”評級。
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