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事件： 
    公司公布 2012年一季報(bào)，收入達(dá)到 3.53億元，同比下降 6.49%，凈利潤(rùn)為 3808萬(wàn)元，增長(zhǎng) 27.9%，EPS 為 0.21元。  
投資要點(diǎn) 
    公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過(guò)我們前期預(yù)期， 毛利率表現(xiàn)靚麗， 營(yíng)業(yè)外收入增長(zhǎng)是主因。公司一季報(bào)達(dá)到 0.21元，超過(guò)我們 0.18 元的盈利預(yù)期。且公司毛利率維持在 22.71%的水平，和去年四季度的盈利能力相同，這與我們前期預(yù)期的情況相符，由于公司的主要原材料如 PET 等價(jià)格下行，帶來(lái)公司經(jīng)營(yíng)情況的同比改善。而公司業(yè)績(jī)超預(yù)期的原因主要來(lái)自于公司營(yíng)業(yè)外收入的大幅增長(zhǎng)，扣非后公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)17%，與我們前期預(yù)期一致。 收入二季度重回增長(zhǎng)軌道。公司一季度收入負(fù)增長(zhǎng) 6%左右，我們認(rèn)為收入下滑的原因在于此次節(jié)日效應(yīng)提前，由于 2012 年春節(jié)在 1 月份，和 2011年相比有所提前，因此公司節(jié)日訂單提前到了去年四季度，從而壓制了公司1 季度的收入表現(xiàn)，但預(yù)計(jì)隨著公司 1.2 萬(wàn)噸薄膜項(xiàng)目投產(chǎn)，預(yù)計(jì)后期 2 季度開(kāi)始收入將逐漸回到增長(zhǎng)軌道。 公司二季度預(yù)計(jì)增長(zhǎng)0～30%，對(duì)應(yīng) EPS0.34～0.44元。公司對(duì)二季度展望增長(zhǎng) 0～30%左右，二季度我們認(rèn)為成本同比下滑的邏輯依然成立，見(jiàn)下圖1，而公司定價(jià)較為粘性，一季度毛利率下行已經(jīng)證明了公司能夠受益于成本下滑，二季度公司盈利增長(zhǎng)將依靠產(chǎn)能投產(chǎn)以及成本同比下滑后的毛利率上行。 
財(cái)務(wù)與估值 
    逆周期投資首選標(biāo)的.維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。公司是逆周期投資的企業(yè)，經(jīng)濟(jì)減速環(huán)境下，大宗商品價(jià)格下行，而公司下游需求穩(wěn)定，因此盈利將穩(wěn)定增長(zhǎng)，1 季度經(jīng)營(yíng)證實(shí)了公司逆周期投資邏輯，我們維持公司 2012-2014 年 EPS預(yù)測(cè)分別為 1.03、1.31、1.54元，維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí), 目標(biāo)價(jià) 20.00元。