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    事件： 
    公司上半年實現(xiàn)銷售收入 7 億元，同比下滑 5%，歸屬公司凈利潤 8112 萬元，同比增長 30%，按最新股本攤薄 EPS0.37元，中報公司擬 10送 5股。  
    投資要點 
    成本與收入雙降，毛利率保持上行。公司上半年收入下浮 5%，我們預(yù)計由于夏季天氣影響，冷飲等產(chǎn)品銷售較少有關(guān)，但由于成本下滑更大公司毛利率如期上漲至 22.7%，較去年同期提升 3個百分點，油價二季度下滑明顯，我們預(yù)判下半年毛利水平仍將緩步上行。
    公司對三季度增長預(yù)期為 20～40%之間。公司對下半年增長加快的解讀來自于費用控制，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和毛利率上升，我們預(yù)計下半年公司將進(jìn)入生產(chǎn)旺季，高毛利產(chǎn)品占比提高。尤其是四季度，春節(jié)因素提升公司禮品類包裝占比，帶動企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，且政府補貼等非經(jīng)常項目影響減少，公司盈利增長質(zhì)量將提高。
    下游企業(yè)投資加速，公司未來兩年增長點穩(wěn)健。公司 2013 年部分募投項目投產(chǎn)，預(yù)計增加包裝產(chǎn)品產(chǎn)量增幅 13%；2014 年公司將迎來募投項目完全投產(chǎn)，增加產(chǎn)能3萬噸左右。我們觀察到公司下游企業(yè)寶潔、伊利和旺旺等均在 2012年加大投資力度（圖 3、4），公司為其配套生產(chǎn)，不用過分擔(dān)憂投產(chǎn)后的需求問題。
    財務(wù)與估值 
    逆周期投資窗口依然開啟，投資永新如投資其客戶，維持買入。公司已完成第三次市場募資，募集資金開啟公司增長大幕；公司下游客戶增長較快，我們預(yù)計公司攤薄后 2012-2014 年每股收益分別為 0.88、1.09、1.40元，對應(yīng)目標(biāo)價17.11`元，維持公司買入評級。