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報(bào)告摘要：
    公司2012年上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67億元，同比減少1%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.2億元，同比減少22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.1億元，同比下滑39%；每股收益0.16元，其中二季度實(shí)現(xiàn)EPS為0.09元。
    凈利潤(rùn)的下滑主要來(lái)源于非經(jīng)營(yíng)性因素：（1）管理費(fèi)用增加5299萬(wàn)元，這主要是由于3800萬(wàn)獎(jiǎng)金和股權(quán)激勵(lì)計(jì)提費(fèi)用的增加；（2）營(yíng)業(yè)外收入大幅下滑8638萬(wàn)元。在行業(yè)大幅下滑的背景下，公司的主業(yè)運(yùn)營(yíng)較為穩(wěn)健，從營(yíng)業(yè)收入比重最大的品種來(lái)看，螺紋鋼毛利率同比下滑3.4%，彈簧扁鋼受益于原材料價(jià)格下跌，毛利率同比上升3.5%，顯著好于行業(yè)趨勢(shì)，這也體現(xiàn)了公司的經(jīng)營(yíng)管理水平和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。
    公司股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件為2012-2015年扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)不低于4.9、6、7.9、10.4億元，增長(zhǎng)率為3%、23%、33%、32%。且本次股東回報(bào)規(guī)劃明確“2012年—2014年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于母公司三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的百分之三十”。結(jié)合2012-2014年扣非后凈利潤(rùn)的均值和30%的分紅比例，得到分紅率高達(dá)4.4%。且按照行權(quán)要求，下半年公司扣非后的凈利潤(rùn)需達(dá)到2.7億元，業(yè)績(jī)需環(huán)比回升23%以上。
    預(yù)測(cè)公司2012-2014年的EPS為0.43、0.58、0.65元，對(duì)應(yīng)PE為8、6、5倍，估值顯著低于特鋼行業(yè)的平均水平?？紤]到股權(quán)激勵(lì)，公司的成長(zhǎng)性較行業(yè)應(yīng)該是更為確定的，且股價(jià)大幅低于4.21元的行權(quán)價(jià)格提供了一定的安全邊際，維持公司“買(mǎi)入-B”的投資評(píng)級(jí)，2012年公司處于盈利周期底部，但2013-2015年都有望保持較快的增速，目標(biāo)價(jià)4.5元。