>> 海通證券-南大光電(300346)國內(nèi)MO源行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)-120730
| 上傳日期： |
2012/7/31 |
大小： |
231KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎申購 |
作者： |
邱春城，張孝達 |
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此報告為加密報告 |
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國內(nèi)MO源行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。公司主要從事光電新材料MO源的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品是LED外延片生產(chǎn)的核心原材料。2010、2011年公司銷售收入為1.17億、3.22億元，同比增長了315%和173%，2010年占國內(nèi)60%份額，全球15%。公司有較強的盈利能力，2010~2011年毛利率為75.15%、79.14%，凈利率為47.59%、55.05%，主要受益于LED行業(yè)爆發(fā)性發(fā)展，產(chǎn)品尤其是三甲基鎵供不應(yīng)求。
MO源行業(yè)壁壘高、市場需求穩(wěn)定增長。MO源行業(yè)品牌準入、工藝技術(shù)、人才壁壘較高，目前全球僅有DOW、Akzo Nobel、SAFC Hitech和南大光電等少數(shù)幾家能生產(chǎn)。MO源目前90%應(yīng)用于LED行業(yè)，受益于LED背光和照明的迅速發(fā)展，MOCVD保有量快速增長，全球MO源需求量從2009年的12.4噸增長到2015年的116.7噸，年復(fù)合增長率達到45.3%。
公司以技術(shù)研發(fā)實力雄厚、客戶資源優(yōu)質(zhì)。公司采用合金法生產(chǎn)MO源，在純化、分析和封裝方面具有較強的技術(shù)能力，MO源純度可以達到6.5N以上，高于國際一般水平。MO源作為關(guān)鍵原材料，占下游客戶成本較小，客戶轉(zhuǎn)換成本高，因此產(chǎn)品認證周期長，具有較強的客戶粘性。公司具有突出的成本優(yōu)勢，且貼近下游產(chǎn)業(yè)鏈，目前國內(nèi)外知名芯片商如三安、華燦、士蘭微、晶元光電、OSRAM、LG等都是公司客戶。
募投項目分析。公司募集資金用于研發(fā)中心技術(shù)改造項目，高純金屬有機化合物產(chǎn)業(yè)項目，投產(chǎn)后新增三甲基鎵生產(chǎn)能力22.5噸。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2012~2013年EPS分別為3.37元、4.15元，發(fā)行價對應(yīng)未來兩年動態(tài)PE分別為20×和16×左右，估值水平合理，建議投資者謹慎申購，未來6個月合理目標價在62.25~74.7元，對應(yīng)15~18倍2012年P(guān)E。
風險提示。鎵、銦等稀土價格波動，LED下游需求放緩。
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