>> 西部證券-和邦股份(603077)上市定價分析-120731
| 上傳日期： |
2012/7/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
謝鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
1、和邦股份主營以鹽礦、磷礦為基礎的化工產品生產和銷售，是國內聯(lián)堿法生產工藝的龍頭企業(yè)，產品質量、規(guī)模和工藝技術水平均位居全國前列，擁有80萬噸/年純堿和氯化銨產能，前者產能位列全國第九，后者全國第三。公司還擁有巨大資源優(yōu)勢，鹽礦資源儲量2億噸，可供開采100年，磷礦資源3174萬噸，可供開采30年。
2、純堿和氯化銨是公司的主要產品，其中純堿的最大下游需求是玻璃，占60%以上。建筑和汽車行業(yè)為玻璃最主要應用領域，房屋新開工面積在過去的12年中保持年均復合增速19.87%，汽車在過去11年的銷量復合增速達到了21.87%，雖2011年以來遭遇國家宏觀調控的調整增速放緩，但仍有較大的發(fā)展空間，對純堿的需求仍將持久增長。氯化銨則是主要的氮肥品種，目前世界氮肥生產格局已由發(fā)達國家向發(fā)展中國家轉移，中國已成為氯化銨的全球主產區(qū)，2010年國內氯化銨產量為956萬噸，同比增長4%，消費量達到918萬噸，產量和消費量均位居全球第一，未來也將繼續(xù)穩(wěn)定增長。除下游需求增長外，行業(yè)整合將成為公司未來成長的主要推動力，我國純堿生產企業(yè)規(guī)模偏小，隨著節(jié)能減排、環(huán)保力度加大，部分劣勢企業(yè)將面臨淘汰，行業(yè)產能產量將進一步向龍頭企業(yè)集中。純堿作為大宗化工基礎原料，產品同質化較重，公司憑借強大資源優(yōu)勢可以獲得更低的生產成本，競爭優(yōu)勢巨大，將從行業(yè)整合過程中獲益。
3、2009年-2011年，公司主營業(yè)務收入分別為8.44億元、14.33億元和18.99億元，年均復合增速達到了50.10%，成長勢頭迅猛。同期歸屬母公司股東的凈利潤分別為0.43億元、1.71億元、3.66億元，年均增幅為191.10%，增速極為顯著。公司盈利能力迅速提升主要是得益于主營業(yè)務綜合毛利率呈現(xiàn)大幅上升趨勢，2009-2011年公司主營業(yè)務綜合毛利率分別為23.62%、32.07%和42.46%。毛利率穩(wěn)步大幅上漲的原因在于，近年在節(jié)能減排等政策的大力實施下，部分純堿落后產能被淘汰，造成局部范圍內的供需失衡，進而帶動全國范圍內純堿的漲價，同時國內氯化銨也有上漲。毛利率上升的另外一個重要因素在于公司成本優(yōu)勢明顯，公司地處于天然氣資源豐富的四川省，采用“氣頭法”生產工藝，就地供應，并且公司擁有鹽礦、磷礦等資源，也有效降低了生產成本。預計公司盈利能力有望繼續(xù)保持。
4、本次發(fā)行募集資金將主要用于精細磷酸鹽綜合開發(fā)項目，具體包括47.6萬噸的緩釋復合肥、0.5萬噸的電池級磷酸亞鐵鋰、2萬噸磷酸二氫鉀和1 萬噸的阻燃劑聚磷酸銨。項目結合了公司現(xiàn)有資源優(yōu)勢，實現(xiàn)了天然氣、鹽、磷化工的有機整合，將使公司產品結構進一步優(yōu)化，盈利能力進一步提升。
5、預計公司2012-2013年每股收益分別為1.31元、1.95元。
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