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    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    公司發(fā)布公告 1-6 月份實(shí)現(xiàn)銷售收入3.7 億，同比微增0.7%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3402 萬(wàn)，同比下滑接近20%。每股收益折合0.15 元；經(jīng)營(yíng)分析
    工業(yè) UPS 需求不濟(jì)是收入和毛利率雙雙低于預(yù)期的主因：受制于中游制造業(yè)疲軟，公司高毛利率的工業(yè)動(dòng)力UPS 電源收入較上年同期下降70.2%；同時(shí)由于折舊和人力成本的上升，各產(chǎn)品的毛利率都出現(xiàn)了2.5-11.6 個(gè)百分點(diǎn)不等的同比下滑，使得整體毛利率下滑6.3 個(gè)百分點(diǎn)。這兩方面因素直接造成了毛利同比下滑16%，是凈利率下滑的主要原因；
    下半年業(yè)績(jī)是否能夠重回增長(zhǎng)取決于工業(yè)投資的復(fù)蘇以及數(shù)據(jù)中心的建設(shè)是否超預(yù)期：工業(yè)UPS 需求主要用于自動(dòng)化生產(chǎn)流水線、環(huán)保工程項(xiàng)目等，與工業(yè)投資增速成正相關(guān)。公司工業(yè)UPS 是否能夠在下半年復(fù)蘇取決于工業(yè)投資復(fù)蘇的進(jìn)程；上半年在電信運(yùn)營(yíng)商削減資本開(kāi)支的情況下，公司中大功率UPS（收入占比約56%）仍然保持了10%以上同比增長(zhǎng)，我們認(rèn)為主要原因是銀行、公用事業(yè)等數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)建設(shè)快速增長(zhǎng)所致。全年來(lái)看數(shù)據(jù)中心配套仍然是中大功率的UPS 的主要增長(zhǎng)點(diǎn)，是收入穩(wěn)定增長(zhǎng)的主要支撐；
    專注改善管理能力，規(guī)模效應(yīng)提升將降低期間費(fèi)用率：公司專注于成本管理，并實(shí)施了在去年實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，在產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)提升后，期間費(fèi)用率在上半年得到了明顯改善。從1-6 月來(lái)看，銷售費(fèi)用率同比下降0.5 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比下降了1.9 個(gè)百分點(diǎn)。下半年公司仍然將信息化、關(guān)注效率提升以及產(chǎn)業(yè)鏈控制作為主要工作目標(biāo)，這將有助于期間費(fèi)用率進(jìn)一步得到收縮；
    盈利調(diào)整
    由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定性對(duì)工業(yè) UPS 需求的負(fù)面影響，我們下調(diào)了公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2012-2014EPS 分別為0.43、0.53 和0.63。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)估值為22、18 和15 倍；
    我們認(rèn)為高盈利能力的工業(yè)動(dòng)力 UPS 仍然是公司未來(lái)的核心產(chǎn)品，而這款產(chǎn)品的需求復(fù)蘇取決于工業(yè)投資恢復(fù)進(jìn)程，具有后周期屬性。所以我們建議對(duì)公司的投資需靜待在工業(yè)投資復(fù)蘇趨勢(shì)明朗之后。