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投資要點(diǎn)
    事件：公司公告2012 年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.40 億元，同比增長13.2%，營業(yè)利潤4.92 億元，同比增長7.8%，歸屬母公司凈利潤3.84 億元，同比增長16.5%，折合EPS 0.125 元，扣非后EPS 為0.112 元。高于我們的預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)：
    貨物吞吐量增長平穩(wěn)，內(nèi)貿(mào)吞吐量大減。報(bào)告期，公司共完成貨物吞吐量11,127 萬噸，同比增長5.9%，其中外貿(mào)貨物吞吐量同比增長16.0%。
    內(nèi)貿(mào)貨物吞吐量同比下滑18.8%。從貨種分類來看，完成煤炭及制品吞吐量1,754 萬噸，同比增長12%，完成金屬礦石吞吐量6,990 萬噸，同比下降2%。公司吞吐量增長受資產(chǎn)注入造成的統(tǒng)計(jì)口徑擴(kuò)大影響，金屬礦石吞吐量下滑受內(nèi)貿(mào)轉(zhuǎn)水減少所致。
    注入資產(chǎn)盈利超預(yù)期。4 月份公司完成了11 年集團(tuán)資產(chǎn)注入和少數(shù)股東權(quán)益的收購方案，根據(jù)同一控制下的企業(yè)合并原則計(jì)算，上半年注入資產(chǎn)的歸屬母公司凈利潤為1.29 億元，按同一口徑計(jì)算同比增長約75%，剔除注入資產(chǎn)后，公司凈利潤同比下滑16.5%。上述資產(chǎn)在4 月份僅以19 億元被上市公司購得，其收購市盈率僅為6.8 倍，增厚了整體業(yè)績。
    注入資產(chǎn)主要經(jīng)營糧食、木片、木材等貨種的裝卸，屬于集團(tuán)重點(diǎn)培育的小貨種，其基數(shù)低、成長性較高，有望繼續(xù)給公司帶來增量。
    上調(diào)全年盈利預(yù)測，維持“增持”評(píng)級(jí)。鑒于注入資產(chǎn)的盈利增速被低估，我們上調(diào)公司2012-2013 年盈利預(yù)測至0.24、0.26、0.29 元（原預(yù)測為0.21、0.24、0.28），對應(yīng)PE 分別為11.0、10.1、9.2 倍。公司估值已經(jīng)回落至行業(yè)平均以下，且日照精品鋼基地、日照煤炭儲(chǔ)備基地、晉中南煤炭通道的投產(chǎn)預(yù)期以及集團(tuán)油品和集裝箱資產(chǎn)注入預(yù)期將給公司業(yè)績帶來持續(xù)的增長，公司當(dāng)前股價(jià)具備一定的吸引力，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)低迷致進(jìn)出口形勢惡化、青島港董家口港區(qū)投資加速、近海事故。