>> 華泰證券-方大炭素(600516)中報點評：業(yè)績下滑主要因鐵礦石影響,炭素盈利能力依然較強-120729
| 上傳日期： |
2012/7/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
趙湘鄂，陳靂，印曉明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2012 年7 月28 日公司公布2012 年中報，基本每股收益0.202 元，較去年同期的0.3024 元減少33.2%，業(yè)績表現(xiàn)基本在預(yù)期范圍內(nèi)，分析如下： 今年上半年行業(yè)整體形勢較往年更加嚴(yán)峻，公司盈利有所下降。上半年公司營業(yè)總收入約20.1 億元，同比降低3.54%；歸屬于母公司的凈利潤約2.56 億元, 同比降低33.2%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率7.15%，同比減少5.48 個百分點；上半年基本每股收益0.202 元，考慮到公司一季度EPS 僅0.06 元，反映二季度公司實際經(jīng)營情況已有明顯好轉(zhuǎn)。 公司傳統(tǒng)炭素產(chǎn)品盈利能力依然較強，鐵礦石產(chǎn)品價格下降對公司盈利影響最為直接。2012 年上半年公司生產(chǎn)炭素制品8.1 萬噸，生產(chǎn)鐵精粉49.8 萬噸，受鋼鐵企業(yè)大面積虧損沖擊，傳統(tǒng)炭素制品和鐵精粉盈利壓力驟增，分產(chǎn)品來看，炭素制品營業(yè)利潤約2.4 億元，毛利率在23.49%，同比僅小幅減少1.05 個百分點，而同類可比公司中鋼吉炭的石墨電極產(chǎn)品上半年毛利僅9%左右、總體業(yè)績出現(xiàn)虧損，說明國內(nèi)龍頭方大炭素在傳統(tǒng)產(chǎn)品方面的優(yōu)勢依然十分明顯；鐵礦粉營業(yè)利潤約3.24 億元，毛利率在53.61%，同比減少21.58 個百分點，經(jīng)我們測算，雖然公司鐵礦產(chǎn)量同比擴增13.2%，但量增價減導(dǎo)致這部分毛利同比縮水超過0.5 億元。 給予"增持"評級。綜合來看，上半年公司盈利下降主要還是源自下游鋼鐵行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險傳遞，此外，其高端特種石墨盈利雖強但有產(chǎn)能有限，項目建設(shè)及增發(fā)的后續(xù)進(jìn)展可加強關(guān)注。結(jié)合中報情況，并考慮到今年鋼鐵行業(yè)整體低迷影響，我們將公司12-14 年盈利預(yù)測EPS 調(diào)整為0.46、0.67、0.93 元/股，對應(yīng)最新PE 分別為18、12、9 倍，給予"增持" 評級。
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