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    量增價跌，紗線價格下跌和費用率上升拉低業(yè)績：2012 年上半年， 盡管公司通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加大市場推廣力度等方式提高了產(chǎn)品銷量，但由于棉價的進一步下跌，國內(nèi)外棉花差價的拉大，在下游客戶"追漲不追跌"的心態(tài)影響下，公司紗線的銷售價格大幅下跌。在公司上半年銷售量同比增長了41.31%的背景下，公司的主要產(chǎn)品--紗線（占總銷售收入的91.56%）的銷售收入同比僅增長7.70%，而紗線的毛利率僅11.71%，同比下降7.57 個百分點。另一方面，由于市場推廣力度的加大，公司上半年的三項費用率占比有所提高，從去年同期的9.29%上升到12.02%。毛利率的下降和費用率的提升吞噬了公司利潤，直接導(dǎo)致公司在營業(yè)收入同比持平的情況下，僅實現(xiàn)營業(yè)利潤449 萬元，降幅達98.44%。  前三季度形勢難以扭轉(zhuǎn)，產(chǎn)能擴大和棉價企穩(wěn)有望帶動公司逐步走出業(yè)績低谷：由于上半年同期降幅較大和國內(nèi)外棉花價差抑制了紗線價格的提升等原因，公司前三季度業(yè)績頹勢難以扭轉(zhuǎn)，公司預(yù)計前三季度歸屬于母公司的凈利潤同比降幅達60%至80% （去年同期凈利潤3.19 億元）。我們認為，公司主要產(chǎn)品紗線的價格受棉價影響較大，目前棉價已經(jīng)從2011 年的3.3 萬元/噸持續(xù)跌到1.85 萬元/噸左右，繼續(xù)下跌的動力不大，而新棉2.04 萬元/噸的收儲價格將遏制棉花價格下降趨勢，棉價有望逐步回升。