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    2011 年公司實(shí)現(xiàn)收入51.07 億元，同比增長(zhǎng)6.78%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.07 億元，同比增長(zhǎng)9.64%。雖然公司2011 年收入增長(zhǎng)低于預(yù)期，但是公司作為色紡紗行業(yè)的龍頭企業(yè)，內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)將促使管理層在2012 年保證公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們繼續(xù)給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。
    投資要點(diǎn)：
    2011 年公司管理費(fèi)用增加以及投資收益減少，使得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度較低；另外營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)的增加又使得利潤(rùn)總額及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度大于收入增長(zhǎng)。2011 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.07 億元，同比增長(zhǎng)6.78%，公司這一收入增長(zhǎng)符合預(yù)期，主要是公司2011 年下半年在全球“去庫(kù)存化”的影響下，收入同比增幅放緩（2011 年上半年收入增幅為22.98%，前三季度公司收入增長(zhǎng)為6.67%）。另外由于管理費(fèi)用率的提高（管理費(fèi)用率為5.05%，同比提高0.96 個(gè)百分點(diǎn)），以及投資收益減少2700 多萬(wàn)元，使得公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.49 億元，同比增長(zhǎng)3.3%。雖然公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增幅較低，但是公司營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)2011 年較上年增加4000 多萬(wàn)元，使得公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5.13 億元，同比增長(zhǎng)12.24%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.07 億元，同比增長(zhǎng)9.64％，增長(zhǎng)幅度大于收入增長(zhǎng)幅度。
    公司作為色紡紗行業(yè)龍頭企業(yè)，未來(lái)將繼續(xù)保持增長(zhǎng)。色紡紗實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)白坯布染色所不能達(dá)到的朦朧的立體效果和質(zhì)感。另外色紡紗的出現(xiàn)打破了紡織行業(yè)邊界，更方便地實(shí)現(xiàn)了棉、麻、毛、絲、化纖等多種原料的自由混紡。另外色紡紗產(chǎn)品的水、電、汽消耗及污水排放與處理具有節(jié)能性和環(huán)保性。未來(lái)隨著人們生活水平的提高，以及對(duì)自然色和環(huán)保的追求，色紡紗在紡織面料中的應(yīng)用比例會(huì)逐漸提高。
    因此作為色紡紗的龍頭企業(yè)，公司未來(lái)將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    雖然2012 年出口環(huán)境將給行業(yè)帶來(lái)較大影響，但公司作為色紡紗龍頭企業(yè)有能力安然渡過(guò)難關(guān)。雖然2012 年紡織服裝出口全年增速將放緩，但是我們認(rèn)為這段調(diào)整時(shí)期是必然的，未來(lái)國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)將承接全球中高端紡織產(chǎn)品向中國(guó)轉(zhuǎn)移，逐漸擺脫“全球紡織加工廠”的地位。公司作為色紡行業(yè)龍頭，具有較大的技術(shù)、品牌優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品定價(jià)話(huà)語(yǔ)權(quán)較大，公司將會(huì)發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，安然渡過(guò)難關(guān)。
    公司股權(quán)激勵(lì)將促進(jìn)公司管理層實(shí)現(xiàn)公司快速增長(zhǎng)。公司高管在內(nèi)的62 名員工授予股票期權(quán)總計(jì)1000 萬(wàn)份，有效期4 年，激勵(lì)對(duì)象在可行權(quán)日內(nèi)按4：3：3 行權(quán)比例分三期行權(quán)，行權(quán)價(jià)為27.77 元，行權(quán)條件為：以09 年凈利潤(rùn)為基數(shù)，11 年—13 年相對(duì)于2009 年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于112%、154%、205%。這一期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃將大大提高公司管理層的積極性，為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
    我們繼續(xù)給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。經(jīng)我們預(yù)測(cè)，公司12-14 年EPS 為0.84、1.12、1.47 元。我們繼續(xù)給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司市場(chǎng)擴(kuò)張和出口形勢(shì)的變化將影響公司的業(yè)績(jī)。