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    市場環(huán)境低迷，全年業(yè)績增幅如期收窄。11 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.07 億元，同比增長6.78%，營業(yè)利潤和凈利潤分別為4.49 億元和4.07 億元，同比分別增長3.30%和9.64%，基本每股收益0.73 元，分配預(yù)案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2 元（含稅）。業(yè)績增長情況完全符合我們的預(yù)期。
    棉價(jià)波動(dòng)擾亂業(yè)績增長節(jié)奏，下半年情況惡化。11 年在經(jīng)受市場環(huán)境低迷及棉花價(jià)格大幅波動(dòng)的情況下，二季度開始公司業(yè)績出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)，特別是三、四季度產(chǎn)品銷量及售價(jià)較上半年均出現(xiàn)一定程度的下滑，最終導(dǎo)致全年收入增長大幅收窄。但分市場來看，由于公司加大了對國內(nèi)二三線品牌市場的開發(fā)，國內(nèi)市場收入同比增加了15.46%，減弱了海外市場收入下滑的影響。盈利方面，售價(jià)回調(diào)，成本承壓，最終導(dǎo)致盈利性出現(xiàn)明顯減弱的跡象，特別是四季度資產(chǎn)減值損失計(jì)提規(guī)模的增加，使當(dāng)季凈利潤同比下滑47%，拖累全年業(yè)績增長。
    綜合毛利率小幅提升，配合費(fèi)用率的下降，最終保證業(yè)績實(shí)現(xiàn)正增長。11 年公司綜合毛利率為19.85%，同比增加0.13 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為這主要是源自非主營業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)，實(shí)際上，在經(jīng)營環(huán)境惡化，毛利空間壓縮的背景下，盡管主營業(yè)務(wù)中原、本纖產(chǎn)品毛利率同比增長3.25 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到11.40%的水平，但由于收入占比為89%的紗線產(chǎn)品毛利率同比下降2.95 個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)毛利率為17.69%，同比下滑2.20 個(gè)百分點(diǎn)。但同期公司的費(fèi)用控制較為得當(dāng)，期間費(fèi)用同比僅增加了2.91%，在銷售費(fèi)用率下滑的貢獻(xiàn)下，三項(xiàng)費(fèi)用率同比減少了0.04 個(gè)百分點(diǎn)。