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投資要點(diǎn)： 
    上半年EPS0.13元低于預(yù)期。公司上半年實(shí)現(xiàn)收入2.98億，同比下降25.56%，凈利潤(rùn)4442.2萬(wàn)，同比下降12.14%，每股收益0.13元，低于我們預(yù)期。
    上半年相關(guān)水利投資項(xiàng)目未能如期實(shí)施，公司訂單相對(duì)不足，是收入下降的主要原因。公司上半年鋼混管材實(shí)現(xiàn)收入1.93億，同比下降15.4%，毛利率31.2%，下降4個(gè)百分點(diǎn)；塑料管材收入1.05億，同比下降25%，由于PVC等原材料價(jià)格下降，塑料管材毛利率大幅提高8個(gè)百分點(diǎn)至25.72%，貢獻(xiàn)毛利同比增長(zhǎng)8.4%。
    管理費(fèi)用率提高。三項(xiàng)費(fèi)用：上半年管理費(fèi)用率9.77%，比去年同期提高2.6個(gè)百分點(diǎn)，相對(duì)于公司收入下降公司管理費(fèi)用中薪酬支出、折舊費(fèi)用等屬于固定支出，導(dǎo)致管理費(fèi)用率的提高。公司在建工程大幅增加，相應(yīng)利息支出并未列入財(cái)務(wù)費(fèi)用，上半年募集資金利息收入使得財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.4%，一部分抵消了管理費(fèi)用率上升；銷售費(fèi)用率4.84%，下降0.27個(gè)百分點(diǎn)。
    原材料價(jià)格下降，二季度毛利率大幅提高。由于鋼材、水泥、PVC等原材料價(jià)格下降， 公司二季度毛利率達(dá)到34.6%， 環(huán)比一季度提高12.3個(gè)百分點(diǎn)，凈利率21.56%，處于公司歷史上的最高值22.87%僅差1.3個(gè)百分點(diǎn)。
    水利投資“十二五”高增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。水利一號(hào)文件出臺(tái)后，截至目前水利投資沒(méi)有出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)勢(shì)頭，由于資金不到位等多重因素影響一些水利工程招標(biāo)進(jìn)度慢， 上半年水利管理固定資產(chǎn)投資1478.69億，同比增長(zhǎng)14.96%，雖比前5月增速提高5.5個(gè)百分點(diǎn)，但比去年同期低3.5個(gè)百分點(diǎn)。即便如此，去年中央 1 號(hào)文件和今年召開(kāi)中央水利工作會(huì)議要求，“十二五”期間全國(guó)的水利投資是 1.8 萬(wàn)億，比“十一五” 7974 億元投資額增加 125.7%，水利投資高增長(zhǎng)只是時(shí)間問(wèn)題，畢竟存在水利工程歷史欠賬和新增問(wèn)題較多，如跨區(qū)域水資源調(diào)配工程、近期北京、武漢等城市頻繁內(nèi)澇暴露出供排水管網(wǎng)建設(shè)相當(dāng)滯后跟不上城市發(fā)展以及農(nóng)田灌溉節(jié)水改造工程等等。公司作為多年生產(chǎn)混凝土管道和塑料管道的企業(yè)，其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是全面的，加上有豐富的工程經(jīng)驗(yàn)和管理能力，必定會(huì)受益水利工程投資大餐。