>> 浙商證券-酒鬼酒(000799)半年報爆發(fā)式增長,費(fèi)用率下降明顯-120731
| 上傳日期： |
2012/8/1 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
葛越 |
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中高檔酒仍是收入和利潤增長的主要來源，費(fèi)用率下降比我們預(yù)計得要快 2012半年報顯示銷售收入9.29億元，較上年同期
增長133.31%；實現(xiàn)利潤總額3.52億元，同比增長398.27%；歸屬上市公司股東凈利潤2.61億元，同比增長329.22%；業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。上半年預(yù)收賬款4.64億元，比一季度增加1.37億元，仍然顯示出旺盛的銷售態(tài)勢。 公司中高檔酒毛利率在85%以上，是收入和利潤快速增長的主要來源。2012 年1-6 月，以內(nèi)參、酒鬼系列為主的中高檔酒繼續(xù)齊頭猛進(jìn)，保持高速增長態(tài)勢，上半年公司毛利率達(dá)77.7%，同比上升近4個百分點(diǎn)。 隨著公司規(guī)模擴(kuò)大以及中高檔酒依靠口碑傳遞的低投入營銷模式，費(fèi)用率同步下降，上半年銷售費(fèi)用率19.9%，比我們模型預(yù)測值低4%，管理費(fèi)用率6.2%，比預(yù)測值低3.8%。 受到宏觀經(jīng)濟(jì)減速的影響以及公司比肩發(fā)展中低端酒的戰(zhàn)略規(guī)劃，未來中低端酒在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中的比重將逐漸加大，高端酒的增長則逐步趨緩，然而中低端酒的銷售推廣相應(yīng)的會產(chǎn)生比高端酒更多的市場投入。公司銷售費(fèi)用率從10年36.2%已經(jīng)下降到半年報的19.9%，目前A股上市白酒企業(yè)銷售費(fèi)用率平均在15%左右，因此我們預(yù)計未來銷售費(fèi)用率的下降速度將減緩。 區(qū)域上，省外市場增長更快 省內(nèi)湖南銷售公司廠商利益捆綁的運(yùn)營模式日趨成熟，經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)也發(fā)生變化，越來越多的中大型經(jīng)銷商不斷加入，上半年大部分省內(nèi)市場已超額完成計劃進(jìn)度，報表顯示"華中地區(qū)"銷售收入3.35億元，同比增長97.23%。
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