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 核心觀點  股價走勢圖  
    股價走勢圖 
    公司2012 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入9.29 億元，同比增長133.31%，歸屬上市公司股東凈利潤2.61 億元，同比增長329.22%，實現(xiàn)基本每股收益0.80 元。  1、產(chǎn)品提價助力收入高速增長。公司上半年中高端產(chǎn)品（包括洞藏系列，封壇系列，酒鬼系列）實現(xiàn)收入7.55 億元，同比增長163.13%， 這主要是由于公司年初對幾大主導(dǎo)品牌進行了提價，封壇系列產(chǎn)品提價幅度在25%左右，酒鬼系列產(chǎn)品提價幅度在20%左右。公司產(chǎn)品之所以能夠逆勢提價，主要是由于品牌復(fù)蘇和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。剔除提價因素之后，公司中高端產(chǎn)品的銷量增速也在110%左右，實現(xiàn)了量價齊升。  2、省外增長迅速，單省招商將在下半年繼續(xù)推動收入增長。公司上半年省內(nèi)實現(xiàn)3 個億左右的收入，增速接近100%，省內(nèi)收入增長主要依靠老經(jīng)銷商銷售規(guī)模的擴大。上半年省外實現(xiàn)銷售收入6 個億左右，同比增長約160%，尤其是西北、東北等地區(qū)實現(xiàn)了高速增長，這主要是由于公司上半年實施單省招商，效果良好，訂單額大幅增長。部分新經(jīng)銷商將在下半年首次打款，屆時其對收入增長的貢獻將開始體現(xiàn)。  3、費用率大幅下降提升盈利能力。公司上半年銷售費用率為19.88%， 相比去年同期大幅下降了13 個百分點；管理費用率為6.24%，相比去年同期下降了3.51 個百分點。費用率的下降使得上半年凈利率達到28.15%，同比增長12.87 個百分點。我們認為費用率的下降說明公司此前的高投入已經(jīng)達到了品牌力復(fù)蘇的目的，未來市場培育和拓展費用將降低，費用率將在一段時間內(nèi)維持目前的水平。  4、老牌名酒復(fù)興，50 億目標不是夢。公司一直走在老牌名酒復(fù)興的道路上，未來的目標是3-5 年內(nèi)進入上市公司前五名，"十二五"末收入達到50 億。我們認為公司將憑借其獨特的馥郁香型和優(yōu)秀的產(chǎn)品品質(zhì)在復(fù)興之路上屢創(chuàng)輝煌。  5、給予公司"短期-推薦，長期-A"的投資評級。我們預(yù)計公司2012-2014 年收入分別為20.10 億、30.56 億、41.25 億，凈利潤分別為5.70 億、8.53 億、11.64 億，每股收益分別為1.76 元、2.63 元、3.58 元，對應(yīng)12 年動態(tài)PE 為27.67X，給予"短期-推薦，長期-A"的投資評級。  6、風(fēng)險提示：終端動銷情況不達預(yù)期。