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恢復(fù)對公司的覆蓋，上調(diào)評級至“買入”
    高端放量，費用率下降，業(yè)績快速增長
    公司2012年中報實現(xiàn)收入9.29億元和凈利潤2.55億元，同比分別增加133.31%和329.22%，實現(xiàn)EPS為0.80元。公司業(yè)績大幅增長主要來自高檔酒銷售收入大幅增加，以及費用率的降低。公司自2011年第二季度以來，已經(jīng)實現(xiàn)了連續(xù)5個季度的收入環(huán)比增長，我們認為增長的質(zhì)量是比較高的。
    我們預(yù)期高端產(chǎn)品進一步“量增價升”
    我們預(yù)計公司高檔酒的平均價格將由2012年的64萬元/噸提高到2016年的95.7萬元/噸，銷量將由2012年的2400噸增加到2016年的5302噸。我們認為，即使按2016年單價95.7萬元/噸計算，也仍然低于一線白酒企業(yè)高端產(chǎn)品2011年的價格水平，我們對價格的預(yù)測值仍處于合理范圍。
    催化劑：三季度收入有望繼續(xù)高增長
    我們認為，如果在2012年8-9月的“中秋”銷售季，公司能夠繼續(xù)實現(xiàn)收入大幅增長，將增強市場對公司三季報和全年業(yè)績高增長的信心，有望利好股價。
    估值：目標價72.20元，上調(diào)為“買入”評級
    我們恢復(fù)對公司的覆蓋，預(yù)計2012-2014年公司收入18.14/25.85/33.65億元，EPS為1.41/2.20/3.02元（原0.91/1.36/1.83元）。我們基于瑞銀VCAM工具進行估值，在穩(wěn)定階段銷售增長率5%、息稅前利潤率10%和WACC8.4%的假設(shè)下，得到目標價72.20元（原30元）。我們看好公司收入和盈利增長前景，將評級由“中性”上調(diào)為“買入”。