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投資要點：
    中高檔產品提價、翻番放量帶動上半年營收高增長及毛利率大幅提升。公司二季度單季營收4.03 億元，同比增長90%，環(huán)比略有回落（一季度營收5.26 億元），但預收賬款4.64 億元，比一季度末3.27 億有所增加，預示收入釋放仍有所保留。今年初公司主力產品內參、封壇、50 度52 度酒鬼酒等產品平均提價幅度為20%，提價后銷售均實現(xiàn)同比翻番增長，其中超高檔產品內參酒預計收入能超過2 億元，預計全年有望實現(xiàn)4 億+收入，起碼貢獻0.7 元EPS；封壇系列增長最快，占公司營收從年初的15%提升至近25%，帶動了收入增長及毛利率比去年同期提升5.12%至77.71%，預計全年將能維持在這一高水平。三項費用率大幅下降17.5%。其中營業(yè)費用率從去年同期的33%降至19.9%，管理費用率下降了3.52%至6.23%，盡管去年同期的費用率因公司“過分謹慎”的報表處理而過高，但中報確實也反映了公司規(guī)模效應逐步顯現(xiàn)、省內經(jīng)銷商聯(lián)合體模式體現(xiàn)后費用的投入產出比大幅提升，以及內參酒采取口碑傳播營銷模式的成功，預計隨著公司營收規(guī)模持續(xù)提升，營業(yè)費用率仍有一定下降空間。報表所得稅率恢復至正常水平。過去5 年公司以稅前利潤彌補此前的巨額虧損而造成報表所得稅率偏低，隨著公司逐步實現(xiàn)盈利，今年公司報表所得稅率從去年同期的13.9%回歸至25.7%。凈利率從去年同期15%大幅提升至28%，凈利率水平大幅超越預期，營收增長帶動利潤爆發(fā)式高增長。
    省內省外市場在上半年均持續(xù)高增長，預計全年有望沖擊20 億營收。如果考慮加回湖南銷售公司的折扣部分，則公司省內外收入比例為42:48。上半年省內收入增速97%，省外華北、華南增速分別達到79%、139%。目前北方營銷中心重點推進“百強縣工程”，不斷加強核心店面建設和團購經(jīng)銷商建設；南方營銷中心實施招商與市場基礎建設并重的“金網(wǎng)工程”，取得長足進展，據(jù)渠道內調研信息顯示，7 月份公司在省內，省外仍延續(xù)二季度的高增速，預計全年有望沖擊20 億收入。
    公司高增長至少可持續(xù)兩年。1、2011 年以前公司管理層幾番變動，但目前負責省內銷售主管蘇曉彪、省外銷售主管郝剛都是大股東嫡系，40 歲出頭正年富力強，我們認為團隊穩(wěn)定可期；2、內參酒銷售關鍵看市場空間，無需看管理精細，我們測算湖南省內高端酒有17~20 億元的空間，內參有望持續(xù)兩年高增長，今年有望實現(xiàn)4 億+營收，明年看6~8 億；3、封壇、50 度、52 度酒鬼酒省內管理日益精細化，基本實現(xiàn)分區(qū)域、分品牌管理，但省外尚處粗放式增長階段，需跟蹤精細化管理改善程度；4、基于上述分析，我們判斷至少可見公司今明兩年確定性的高增長。
    持續(xù)“強烈推薦”。基于上述分析，修正我們對公司凈利率水平的判斷，上調盈利預測為12/13/14EPS1.69/2.70/3.73，在11 月份定增解禁前股價仍有空間。
    風險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)下滑，高端白酒需求減弱