>> 高華證券-新華醫(yī)療(600587)業(yè)績符合預(yù)期,新產(chǎn)品初顯成效,維持買入評級-120803
| 上傳日期： |
2012/8/3 |
大?。?/td>
| 300KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
錢風奇，杜瑋 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
與預(yù)測不一致的方面
新華醫(yī)療公布了2012 年中報，總體情況符合預(yù)期：（1）營業(yè)收入為13.3 億元（占我們?nèi)觐A(yù)測的46.7%），同比增長39.5%，略高于我們?nèi)觐A(yù)測的35.2%；（2）凈利潤為7,283 萬元（占我們?nèi)觐A(yù)測的43.7%），同比增長49.6%，略低于我們?nèi)觐A(yù)測的55.5%；（3）公司毛利率為21.7%，比我們預(yù)測全年的22.9%低1.2 個百分點，主要由于上半年低毛利率的醫(yī)藥商業(yè)和代理業(yè)務(wù)占比較高所致。
要點：醫(yī)療器械收入同比增長46.7%，其中核心業(yè)務(wù)仍然維持在快速增長，我們估算消毒滅菌設(shè)備的同比增長近30%，非PVC 大輸液生產(chǎn)線也有20%左右的增長，低溫滅菌、口腔設(shè)備等新產(chǎn)品的放量推動了公司的高速增長。
投資影響
我們維持對該股的買入評級。公司正處在內(nèi)生、外延共同發(fā)力階段：1）感控設(shè)備仍受益于醫(yī)院的改造和補齊等因素，未來三年的增速將維持在25%以上；2）凍干機、治水設(shè)備、低溫滅菌設(shè)備、口腔設(shè)備等新產(chǎn)品將是最大的增長點，同時公司擬收購的免疫診斷試劑項目將開拓新的產(chǎn)品線領(lǐng)域；3）公司的盈利能力正在逐步提升，2012 年上半年凈利率上升到2004 年以來的最高點6.0%，體現(xiàn)了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及費用控制已初現(xiàn)成效，我們認為該勢頭將持續(xù)。
估值：我們維持原來的盈利預(yù)測，基于 EV/GCI vs. CROCI/WACC 的12 個月目標價維持為33.7 元（20%的上漲空間），維持買入評級。
風險：盈利能力提升的進展低于預(yù)期，新產(chǎn)品的上市時間晚于預(yù)期。
|
|
