>> 東方證券-新華醫(yī)療(600587)醫(yī)械多面手，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)接力景氣周期,新興業(yè)務(wù)高成長可期-120606
| 上傳日期： |
2012/6/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
江維娜，李淑花 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
有周期性的成長型公司。公司傳統(tǒng)消毒滅菌設(shè)備業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的政策周期性，歷史數(shù)據(jù)顯示每次隨著政策標(biāo)準(zhǔn)出臺公司業(yè)務(wù)將在之后的三年步入景氣周期，之后維持勻速的發(fā)展。非 PVC 膜軟袋大輸液生產(chǎn)線和放射治療設(shè)備也都有著各自替代更新周期和技術(shù)突破周期。公司的成長性主要表現(xiàn)在具有廣闊市場空間的潔凈手術(shù)室業(yè)務(wù)和新近進(jìn)軍的口腔耗材設(shè)備業(yè)，上述兩者預(yù)期將是未來公司盈利超預(yù)期的重要因素。
傳統(tǒng)產(chǎn)品未來三年穩(wěn)健增長。第一，公司主打的醫(yī)用和制藥消毒滅菌設(shè)備占公司營收半壁江山，前者隨著新醫(yī)改第一階段落幕而步入景氣周期的尾聲，后者得益于新版“GMP”的實施而 13 年之前仍處于景氣周期。第二，公司非 PVC 膜軟袋大輸液生產(chǎn)線完成對傳統(tǒng)玻璃輸液瓶的替代后將略下滑。第三，放射治療設(shè)備在 11 年取得研發(fā)突破后目標(biāo)進(jìn)軍中高端市場，進(jìn)入相對快速的發(fā)展期。根據(jù)模型測算公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在景氣周期上互為疊加，預(yù)計今后三年依然有望維持穩(wěn)健增長。
新興業(yè)務(wù)看潔凈手術(shù)室，民營醫(yī)院前景可期。公司 2010 年開始涉足潔凈手術(shù)室業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為憑借公司在縣級醫(yī)院強(qiáng)大的渠道實力未來五年該業(yè)務(wù)有望取得高速增長，瓜分5年 400億的大蛋糕。同時，公司以控股公司為平臺計劃收購民營中小醫(yī)院打造連鎖品牌分享民營醫(yī)院在政策鼓勵和引導(dǎo)下的行業(yè)機(jī)會。公司潔凈手術(shù)室業(yè)務(wù)和私立醫(yī)院業(yè)務(wù)都很有可能在未來成為超預(yù)期的因素。
財務(wù)與估值
我們預(yù)計公司 2012-2014 年每股收益分別為 0.87、1.11、1.33 元，根據(jù)行業(yè)可比公司估值法，選取醫(yī)療器械行業(yè)可比公司根據(jù)其2012年調(diào)整平均 PE 29倍，對應(yīng)目標(biāo)價為 25.18元，首次給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動風(fēng)險；規(guī)模擴(kuò)張帶來的管理風(fēng)險；市場風(fēng)險
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