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    公告
    8月2日，公司公告對(duì)控股比例51%的龍悅公司按原比例增資擴(kuò)股。公司以貨幣方式認(rèn)繳新增注冊(cè)資本1,020萬元。出資時(shí)間為2012年8月10日前，龍悅公司原注冊(cè)資本為2000萬元。增資擴(kuò)股后注冊(cè)資本將變?yōu)?000萬元。公司持股比例為51%，為控股股東，公司的控股股東雪山公司持股比例為49%。
    點(diǎn)評(píng)
    成立將近兩年，龍悅公司尚未產(chǎn)生收入和利潤(rùn)。龍悅公司成立于2011年1月11日，由公司與控股股東雪山開發(fā)公司共同出資設(shè)立，龍悅公司注冊(cè)資本2,000萬元，公司持股比例為51%，雪山開發(fā)公司持股比例為49%，為公司的控股子公司。
    增資目的：龍悅公司全資子公司負(fù)責(zé)建設(shè)建設(shè)甘海子餐飲中心項(xiàng)目，增資后可以為玉龍雪山甘海子餐飲中心項(xiàng)目提供建設(shè)資金，有利于該項(xiàng)目按計(jì)劃實(shí)施并順利完成。項(xiàng)目可以加強(qiáng)公司的景區(qū)服務(wù)能力，完善旅游服務(wù)鏈。
    有利于麗江旅游服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步完善。作為滇西北地區(qū)實(shí)力最強(qiáng)的綜合性旅游集團(tuán)，公司具有高品位的旅游資源優(yōu)勢(shì)。公司擁有的資產(chǎn)均具有一定的壟斷優(yōu)勢(shì)和高盈利能力，龍悅公司營(yíng)業(yè)后將令公司涉足景區(qū)餐飲，具有一定的壟斷性，此項(xiàng)目在未來將具有一定的盈利能力。我們認(rèn)為，戰(zhàn)略意義大于盈利意義。按照公司公告，餐飲成熟后，年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)600萬元，權(quán)益利潤(rùn)只有306萬，按目前總股本計(jì)算，只能貢獻(xiàn)不到2分錢的每股收益。
    中報(bào)預(yù)告顯示公司在大索道和演藝雙輪驅(qū)動(dòng)下業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)20%。我們認(rèn)為麗江的旅游人次在未來將保持增速在10%左右，公司的收入增長(zhǎng)在旅游人次增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上凸顯的還是來自人均旅游消費(fèi)的增長(zhǎng)，隨著公司業(yè)務(wù)服務(wù)單元的多元化，營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增速將會(huì)超過旅游人次的增長(zhǎng)。
    在中報(bào)預(yù)告里也顯示了利潤(rùn)增速超過收入增速。
    盈利預(yù)測(cè)和估值：我們認(rèn)為不考慮大索道提價(jià)，公司將享受旅游人數(shù)增長(zhǎng)10%的量增，也不考慮公司最近要大規(guī)模投資將要產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用，我們給予公司 2012每股收益為0.85元/股，2013年每股收益為0.98元/股。2014年EPS為1.10元。公司目前價(jià)格在22元附近。對(duì)應(yīng)PE為26倍、23倍和20倍。在目前股價(jià)基礎(chǔ)上，上漲空間在10%之內(nèi)，我們繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。
    股價(jià)催化劑：大索道提價(jià)于2012年年底通過。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)、酒店競(jìng)爭(zhēng)激烈、擴(kuò)張失敗風(fēng)險(xiǎn)、索道提價(jià)方案沒有通過，其他不確定風(fēng)險(xiǎn)。