>> 華泰證券-建研集團(002398)半年報業(yè)績高增長,快速擴張成果初顯-120726
| 上傳日期： |
2012/7/27 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
周煥 |
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公司2012 年1-6 月實現(xiàn)營業(yè)收入5.62 億元，同比增長29.87%； 營業(yè)利潤1.10 億元，同比增長67.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8723.01 萬元，同比增長64.21%；EPS0.43 元，符合我們的預期。 公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健的增長，得益于公司減水劑業(yè)務"跨區(qū)域，跨領(lǐng)域"發(fā)展過程中成果的顯現(xiàn)。我們判斷，公司原有的（2012 年前） 6 個減水劑生產(chǎn)基地中，貴州、福建漳州、廈門、河南（原有2 萬噸二代減水劑）的減水劑產(chǎn)能今年將得以充分釋放，是公司今年主要的業(yè)績支撐來源。有別于貴州、福建地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速高于30%， 今年重慶固定資產(chǎn)投資增速僅為20%，在需求相對疲軟的前提下，我們判斷今年公司重慶生產(chǎn)基地產(chǎn)量將不會出現(xiàn)大幅增長。此外，我們認為公司河南基地原銀洲砼材年產(chǎn)20 萬噸脂肪族減水劑生產(chǎn)線和陜西規(guī)劃建設的10 萬噸三代減水劑生產(chǎn)線年內(nèi)達產(chǎn)仍存在不確定因素，2012 年貢獻業(yè)績可能性不大。 2012 年公司繼續(xù)推進全國部署發(fā)展戰(zhàn)略，新增河南、湖南、浙江、廣東四個減水劑生產(chǎn)基地，為未來業(yè)務發(fā)展奠定了基礎。 近期市場需求疲軟和原油價格下跌，導致第二三代減水劑原材料工業(yè)萘和環(huán)氧乙烷價格年內(nèi)降幅達10.3%和和10.7%，均處于09 年初統(tǒng)計以來的價格底部。雖然需求不振導致減水劑產(chǎn)品價格存在下行空間，公司今年產(chǎn)品量價雙升可能性不大，但是我們判斷公司減水劑銷量大幅增長以及原材料價格下降都將有助于保持公司2012 年業(yè)績50%以上的增長。我們維持"增持"評級，預計公司2012-2013 年攤薄后EPS 為1.04 和1.30 元，對于PE16.9 和13.5 倍。 風險提示：需求不振導致減水劑價格下降，資產(chǎn)收購未如約執(zhí)行。
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