>> 東莞證券-一拖股份(601038)新股深度研究報告：農(nóng)業(yè)拖拉機行業(yè)產(chǎn)銷第一股-120725
| 上傳日期： |
2012/7/26 |
大小： |
940KB |
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pdf |
來源： |
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作者： |
蔣孟鋼 |
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此報告為加密報告 |
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公司是我國規(guī)模最大、技術(shù)最先進、綜合實力最強的拖拉機生產(chǎn)企業(yè)之一，主導(dǎo)產(chǎn)品包括大、中、小系列輪式拖拉機和履帶式拖拉機，柴油機及拖拉機其他配件，叉車和礦用卡車等。公司代表國內(nèi)拖拉機技術(shù)的最高水平，持有并使用的“東方紅”品牌是國內(nèi)最知名農(nóng)業(yè)機械商標(biāo)。
拖拉機制造業(yè)的產(chǎn)值將持續(xù)上升。根據(jù)中國農(nóng)業(yè)機械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2010年拖拉機制造業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值為405億元，占同期農(nóng)業(yè)機械制造業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值14.27%。近年來，拖拉機行業(yè)產(chǎn)值持續(xù)上升，從2006年的261億元增長到2010的405億元，復(fù)合增長率為11.61%。近年來，大中馬力輪式拖拉機已成為引領(lǐng)我國農(nóng)業(yè)機械化潮流的農(nóng)機產(chǎn)品。隨著“跨區(qū)作業(yè)”、“農(nóng)機合作社”等多種模式的逐步普及，市場對大功率農(nóng)機產(chǎn)品的需求迅速攀升。
我國農(nóng)業(yè)機械化與泰國相比仍大有可為：如果我國在未來10年期間農(nóng)業(yè)機械化需要達到泰國目前的水平的話，按照需要達到575臺/每100平方千米可耕地面積的拖拉機保有量水平來計算，我國按257.32臺/每100平方千米可耕地面積為基數(shù)，仍需要在未來10年內(nèi)我國中大型拖拉機將仍舊需要維持在8.73%的復(fù)合年均增長的水平。如果我國在未來5年期間農(nóng)業(yè)機械化需要達到泰國目前的水平的話，我國中大型拖拉機保有量將仍舊需要維持在17.45%的復(fù)合年均增長的水平。根據(jù)以上推算，我國未來5年內(nèi)大中型拖拉機新增需求(剔除掉更新?lián)Q代的拖拉機需求)將維持在8.73%-17.45%的水平，預(yù)計2012年具體年均需求數(shù)量為27.34萬臺至54.81萬臺。
投資建議：預(yù)計公司 2012-2014 年收入為454.43億、513.63億和646.4億元，增速為16.08%、13.39%、12.04%； EPS 為元，凈利潤增速10.62%、13.02%、25.86%。建議的詢價價格為5.52元-6.58元，對應(yīng)2011、2012 年市盈率分別為13.38-15.95 倍和12.1-14.42倍。
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