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    業(yè)績(jī)略超申萬預(yù)期。公司11 年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.83 億，基本每股收益0.0855 元，12 年H1 凈利潤(rùn)3.06 億，基本每股收益0.14 元，略超申萬業(yè)績(jī)前瞻中0.13 元的預(yù)期。
    電價(jià)上調(diào)和良好的成本控制保增長(zhǎng)。11 年12 月公司下屬電廠平均上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)2 分錢，翹尾效應(yīng)明顯。在煤炭成本控制方面，公司在11 年底即制定了12年全年的燃料采購(gòu)計(jì)劃，充分利用海外煤與現(xiàn)貨煤價(jià)格剪刀差，加大海外煤采購(gòu)力度。預(yù)計(jì)全年采購(gòu)海外煤350 萬噸，占12 年全年燃料采購(gòu)計(jì)劃的三分之一。盡管上海地區(qū)12 年發(fā)電需求下降明顯，公司H1 累計(jì)發(fā)電量同比下降15.2%，但電價(jià)因素翹尾和良好的成本控制使得凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。
    轉(zhuǎn)型效益正在逐步體現(xiàn)。2011 年底，公司關(guān)停了全部小機(jī)組，資產(chǎn)質(zhì)量和盈利水平得到顯著提高。目前，公司全資電廠中僅有吳涇電廠尚在發(fā)電，閔行和楊樹浦電廠均已停發(fā)，公司供電煤耗有進(jìn)一步下降空間。11 年全年公司供電煤耗為290g/kwh 左右，12H1 完成供電煤耗289.6g/kwh，比11 年同期下降8.69g/kwh，預(yù)計(jì)12 年全年供電煤耗為287-285g/kwh。大漕涇二期的IGCC 項(xiàng)目尚在進(jìn)行前期工作，短期業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不大，但長(zhǎng)期看可進(jìn)一步提高公司清潔能源資產(chǎn)占比。
    公司下半年盈利水平繼續(xù)上行。三季度用電高峰到來，加上煤炭成本環(huán)比進(jìn)一步下行，參股核電分紅帶來的投資收益同比上升，公司下半年盈利水平將繼續(xù)上行。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。在利用小時(shí)數(shù)同比持平，全年煤炭綜合成本下降2-3%的假設(shè)下，預(yù)計(jì)公司12-13 年EPS 分別為0.36、0.45 元，現(xiàn)在股價(jià)對(duì)應(yīng)的12年P(guān)E 為15 倍，考慮到公司后續(xù)在清潔能源領(lǐng)域的進(jìn)一步發(fā)展，維持“增持”評(píng)級(jí)。