>> 方正證券-金洲管道(002443)募投項目放量,強勢推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級-120807
| 上傳日期： |
2012/8/8 |
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來源： |
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作者： |
張正華 |
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事件：
2012年8月7日，公司發(fā)布了2012年半年報。公告顯示2012年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.43億元，同比增加17.75%；實現(xiàn)營業(yè)利潤0.57億元，同比增加95.23%；實現(xiàn)利潤總額0.57億元，同比增加58.40%；歸屬上市公司股東凈利潤0.49億元，同比增加68.25%；實現(xiàn)每股收益0.17元，同比增加70%，略超我們的預(yù)期。
點評：
※三駕馬車齊拉動，營業(yè)收入同比增長17.75%
上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.43億元，同比增加2.32億元，同比增長17.75%，增量主要來源于以下三種因素：（1）主導(dǎo)產(chǎn)品銷量的穩(wěn)步增長：上半年公司鍍鋅鋼管、鋼塑復(fù)合管、螺旋焊管（SAWH）三種產(chǎn)品的銷量分別同比增長7.4%、17.6%和5.2%；（2）新增業(yè)務(wù)收入：公司合并張家港沙鋼金洲管道有限公司（公司持股51%）實現(xiàn)營業(yè)收入增量0.84億元；（2）募投項目投產(chǎn)：8萬噸高頻直縫焊管（HFW219）項目實現(xiàn)營業(yè)收入增量0.81億元。
※原材料采購成本降低以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，助力公司綜合毛利率提升
上半年公司綜合毛利率為7.83%，較上年同期增加了1.94個百分點，主要受益于原材料采購成本的降低，以及募投項目螺旋焊管（SAWH）、高頻直縫焊管（HFW）、直縫埋弧焊管（SAWL）全面放量帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
※中海金洲成功扭虧，公司營業(yè)利潤大幅提升95.23%
公司參股49%的中海金洲上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.04億元，實現(xiàn)凈利潤594.46萬元，成功實現(xiàn)扭虧，使得公司投資收益同比增加941.06萬元，進而帶動公司營業(yè)利潤同比大幅提升95.23%。
※擴建預(yù)精焊螺旋焊管產(chǎn)能至20萬噸，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)強勢升級
公司擬將原募投項目中預(yù)精焊螺旋焊管產(chǎn)能12萬噸擴建至20萬噸，投資總額擴大至5.93億元，該項目主要定位于油、氣高壓長輸管線輸送等高端工程，產(chǎn)品鋼級達到X100。我們預(yù)計該項目將于2013年年底投產(chǎn)，而利潤將在2014年得以體現(xiàn)，根據(jù)公司的測算，達產(chǎn)后該項目可實現(xiàn)銷售收入13.5億元，凈利潤8914萬元，考慮到公司目前的股本，可貢獻EPS 0.3元。
※盈利預(yù)測與估值考慮到募投項目的放量將強勢推動公司產(chǎn)品升級，以及公司業(yè)績彈性較高，我們預(yù)計2012-2014年公司的營業(yè)收入分別為36.93億元、39.98億元和43.03億元，折合EPS分別為0.33元、0.43元和0.48元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為20.87倍、15.61倍和14.13倍，維持公司“增持”評級。
※風(fēng)險提示
下游需求不確定性帶來公司高端產(chǎn)品銷量低于預(yù)期；中海金洲業(yè)績好轉(zhuǎn)程度低于預(yù)期
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