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    1H12實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.54億元，同比增長(zhǎng)50.74%，符合預(yù)期
    公司1H12實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.47億元，同比增長(zhǎng)38.3%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.23億元，同比增長(zhǎng)58.11%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)2.54億元，同比增長(zhǎng)50.74%，符合預(yù)期（+50%）。公司預(yù)計(jì)2012年1-3季度歸屬母公司的凈利潤(rùn)增速變化區(qū)間為50%-70%，后期有望繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
    訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利水平穩(wěn)步提升
    1H12 公司新接訂單61.46 億元， 公裝、精裝、幕墻等業(yè)務(wù)占比分別為52.23%、21.49%、20.79%。相比1H11，公司加大了盈利能力強(qiáng)、回款穩(wěn)定的公裝業(yè)務(wù)，壓低了住宅精裝修業(yè)務(wù)訂單，受此影響，1H12公司的綜合毛利率水平達(dá)到了16.32%，凈利率水平上升至6.64%，創(chuàng)公司上市以來(lái)新高。
    公司債+定向增發(fā)支持未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
    2012年7月公司以5.2%的票面利率發(fā)行10億元公司債，在支持在手訂單順利實(shí)施的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提升了未來(lái)訂單承接能力。同時(shí)公司擬定向增發(fā)募資11.79億元，建設(shè)5大核心項(xiàng)目，在推動(dòng)省外業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，進(jìn)一步提升公司綜合毛利率水平，支持未來(lái)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    估值：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)，維持“買入”評(píng)級(jí)
    考慮到公司債及增發(fā)項(xiàng)目的影響，我們上調(diào)公司12-14年EPS至1.13/1.57/2.15元（原預(yù)測(cè)為1.08/1.48/1.89元），參考行業(yè)可比公司估值水平，我們給予公司2012年29倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至32.77元（原24.84元）。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)12/13年P(guān)E分別為24.9/17.8倍，仍低于歷史估值中樞，繼續(xù)給予公司“買入”評(píng)級(jí)。