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    中材國際于 2012 年8 月9 日發(fā)布半年報(bào)，點(diǎn)評如下：
    上半年業(yè)績低于預(yù)期，主要原因在于海外工程工期拖延致使設(shè)備收入下降、以及項(xiàng)目虧損計(jì)提
    報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入 116.35 億元，同比增長10.92%；其中水泥技術(shù)裝備及工程服務(wù)84.90 億元，同比降低17.54%；分產(chǎn)品來看，實(shí)現(xiàn)機(jī)械設(shè)備制造與銷售收入39.93 億元，同比降低33.41%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤4.75億元，同比降低36.55%。低于預(yù)期。
    分區(qū)域來看，境內(nèi)收入同比增長37.56%，境外收入同比降低26.16%。主要原因在于海外項(xiàng)目出現(xiàn)了工期拖延，致使收入不達(dá)預(yù)期。
    通過考察公司的毛利構(gòu)成，我們發(fā)現(xiàn)，上半年公司毛利同比降低17.02%，絕對值為同比降低27671 萬元；其中，水泥生產(chǎn)線土建與安裝、機(jī)械設(shè)備制造與銷售、貿(mào)易、設(shè)計(jì)及技術(shù)轉(zhuǎn)讓、監(jiān)理5 個部分的毛利增量占比分別達(dá)到21.40%、-94.24%、16.85%、-42.33%、-1.68%，因此我們可以說，機(jī)械設(shè)備制造與銷售、設(shè)計(jì)及技術(shù)轉(zhuǎn)讓抵消了水泥生產(chǎn)線土建與安裝、貿(mào)易帶來的貿(mào)易增量部分，是上半年表現(xiàn)不好的兩個業(yè)務(wù)板塊。
    若將計(jì)提轉(zhuǎn)回，公司 2 季度經(jīng)營要好于1 季度
    公司 2011 年1、2 季度凈利率分別達(dá)到7.03%、7.27%，2012 年1、2 季度則分別為5.09%、3.28%；由于公司2 季度一次性計(jì)提了海外項(xiàng)目損失，廣發(fā)建筑預(yù)計(jì)該數(shù)額在1.5 億元左右，若將該數(shù)值沖回，公司2 季度銷售凈利率將達(dá)到5.73%，較于1 季度的5.09%有顯著回升；同時，公司報(bào)告期內(nèi)預(yù)收工程及設(shè)備款達(dá)到90.06 億元，較2011 年同期的72.7 億元有20%左右的增長，表明項(xiàng)目生效有所好轉(zhuǎn)。
    公司業(yè)績洗個大澡，新業(yè)務(wù)帶來更穩(wěn)健的增長
    廣發(fā)建筑認(rèn)為，公司 2 季度銷售凈利率僅有3.28%，是在多種不利因素同時發(fā)生的情況下才發(fā)生的，未來穩(wěn)步回升幾乎是必然，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)底部應(yīng)已探明；同時公司“舉全公司之力”大力開展諸多新業(yè)務(wù)，為公司帶來新的業(yè)績增長點(diǎn)。公司的核心競爭力在于強(qiáng)大的技術(shù)和設(shè)備研發(fā)實(shí)力，這一點(diǎn)將體現(xiàn)在資源環(huán)保、光伏、礦山機(jī)械等多個領(lǐng)域，未來接踵而至的將是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)觸底回升、新業(yè)務(wù)逐步開拓的良好局面。即使這個過程可能比較緩慢，但是方向已經(jīng)明確。
    投資建議
    我們認(rèn)為公司經(jīng)營將逐步好轉(zhuǎn)，方向明確；預(yù)計(jì)公司 2012-2014 年EPS 分別為1.12、1.35、1.58 元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示—國際經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境進(jìn)一步惡化