>> 中銀國際-海信電器(600060)內(nèi)銷疲軟,出口強勁-120809
| 上傳日期： |
2012/8/9 |
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| 553KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉會明 |
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12 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入100.65 億元，同比小幅增長2.7%，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤5.75 億元，同比增長11%，實現(xiàn)每股收益0.66 元，業(yè)績表現(xiàn)略低于市場預期。我們將公司12-14 年的每股盈利預測分別下調(diào)至1.19 元、1.30 元和1.39 元。我們將目標價從14.70 元下調(diào)至10.40 元，目前股價對應不到7 倍13 年市盈率，估值具有一定優(yōu)勢，維持對其買入評級。
支撐評級的要點
毛利率從去年同期的20.4%下降到當期的17.8%，毛利率下降主要因為：一方面，國內(nèi)彩電市場競爭激烈，需求疲軟情況下公司產(chǎn)品均價下跌約8%；另一方面，外銷收入占比的提升拉低了毛利率水平，銷售費用率和管理費用率控制較好，分別從去年同期的12.2%和2.3%下降至當期的8.6%和2.2%，凈利率從5.3%提升至5.7%。
目前，海信品牌電視接近15%，其中LED 液晶電視市占率約為16%，3D 電視市占率接近18%，智能電視市占率約為16%，均處于行業(yè)第一。
海外市場今年獲得突破，外銷收入23.8 億元，同比增長42.5%。其中，海信LED 液晶電視出口額同比增長超過200%，在歐美等市場的自主品牌銷量實現(xiàn)翻番增長。
評級面臨的主要風險
房地產(chǎn)市場調(diào)控持續(xù)抑制需求。
海外經(jīng)濟形勢對出口業(yè)務的影響。
估值
我們將公司12-14 年的每股盈利預測分別從2.22 元、2.34 元和2.49 元分別下調(diào)至1.79 元、1.95 元和2.08 元。公司實行每10 股轉(zhuǎn)增5 股，轉(zhuǎn)增后對應每股收益分別為1.19 元、1.30 元和1.39 元。我們將目標價從14.70元下調(diào)至10.40 元，目前股價對應不到7 倍13 年市盈率，估值具有一定優(yōu)勢，維持對其買入評級。
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