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 報(bào)告摘要： 
    智能電視產(chǎn)品發(fā)展迅速。據(jù)DisplaySearch報(bào)告，智能電視2012年的出貨將比去年增長(zhǎng)1.5倍，到2015年有望突破1.3億臺(tái)，即接近全球彩電出貨占比的50%。三星將全年智能電視出貨目標(biāo)上調(diào)至2500萬臺(tái)，出貨比重達(dá)55%。海信的智能電視出貨目標(biāo)也有所上調(diào)，公司預(yù)計(jì)2012年底智能電視的出貨比例有望達(dá)到50%。此外，智能電視產(chǎn)品在應(yīng)用程序和操作方式上較去年均有顯著的突破。 
    下半年市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)有望從價(jià)格轉(zhuǎn)向新品。受家電以舊換新政策退出的影響，彩電內(nèi)銷需求在2011年Q4集中釋放，導(dǎo)致2012年Q1行業(yè)需求顯著放緩。加之彩電廠商加大降價(jià)促銷力度，上半年其盈利環(huán)比呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì)。下半年是彩電傳統(tǒng)的銷售旺季，受歐洲杯、奧運(yùn)會(huì)等運(yùn)動(dòng)賽事的刺激劑，預(yù)計(jì)今年下半年彩電的銷售有望回暖?？紤]到即使在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為惡劣的2010年上半年，彩電廠商也只進(jìn)行了半年的價(jià)格戰(zhàn)，我們認(rèn)為全年價(jià)格戰(zhàn)的概率不大。  
    海信龍頭地位有望持續(xù)強(qiáng)化。海信電器是海信集團(tuán)智能化戰(zhàn)略的一個(gè)分支，其發(fā)展將會(huì)受到集團(tuán)智能化戰(zhàn)略的有效推動(dòng)。預(yù)計(jì)2013年海信智能電視用戶可以培育到800萬戶左右。用戶數(shù)的放量將會(huì)有望改變公司傳統(tǒng)的盈利模式。盡管上半年彩電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)惡劣，但是公司依然保持了市場(chǎng)份額的提升，競(jìng)爭(zhēng)力在強(qiáng)化。公司自上市以來，收入和盈利均保持穩(wěn)步的增長(zhǎng)。盡管2011年公司的增長(zhǎng)再一次大幅超預(yù)期，我們認(rèn)為市場(chǎng)上普遍擔(dān)心的業(yè)績(jī)下滑出現(xiàn)的可能性很小。 
   投資建議。我們認(rèn)為智能電視產(chǎn)品改進(jìn)與普及進(jìn)程超預(yù)期、下半年彩電市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)有望從價(jià)格戰(zhàn)上轉(zhuǎn)移到新品的推動(dòng)上，行業(yè)龍頭海信電器將會(huì)最大受益于行業(yè)的這種變化?？紤]到公司較強(qiáng)的研發(fā)能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力以及穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的歷史情況，我們認(rèn)為全年公司仍將保持穩(wěn)步的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2012-2014年公司的收入增速分別為12%、18%和16%，EPS分別為2.15元、2.50元和2.87元，對(duì)應(yīng)的PE為8倍、7倍和6倍。首次給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為24元。 
   風(fēng)險(xiǎn)提示：面板價(jià)格持續(xù)上漲；價(jià)格戰(zhàn)維持全年；政策刺激不達(dá)預(yù)期。