>> 申銀萬(wàn)國(guó)-海信電器(600060)2012年中報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：內(nèi)銷價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈,出口業(yè)務(wù)維持強(qiáng)勁,中報(bào)低于預(yù)期,維持買入評(píng)級(jí)-120720
| 上傳日期： |
2012/7/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
周海晨，蔡雯娟 |
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投資要點(diǎn)：
投資評(píng)級(jí)與估值：短期內(nèi)受行業(yè)內(nèi)銷競(jìng)爭(zhēng)加劇盈利水平增速放緩，我們持續(xù)看好公司在綜合競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)之下的盈利能力改善趨勢(shì)的維持，維持“買入”。由于中報(bào)低于預(yù)期，我們下調(diào)12-13年攤薄后EPS盈利預(yù)測(cè)從1.44元和2.02元至1.34元和1.76元，目前股價(jià)(9.53元)對(duì)應(yīng)PE分別為7.1和5.4倍，由于市場(chǎng)預(yù)期混亂，我們預(yù)計(jì)公司股價(jià)短期內(nèi)仍有一定的壓力，但考慮到估值較家電板塊平均水平相比仍偏低，且近期調(diào)整較多，維持“買入”。
中報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期，二季度收入增速提升但利潤(rùn)增速放緩：公司2012年上半年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收100.65億元，同比增長(zhǎng)2.7%，（歸屬于上市公司股東的）凈利潤(rùn)為5.75億元，同比增長(zhǎng)11.03%，實(shí)現(xiàn)攤薄后EPS 0.44元，低于我們的預(yù)期（0.48元）。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.61元，同比增長(zhǎng)64.8%。其中二季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.1億元，同比增長(zhǎng)4.24%，增速較一季度提升3%，（歸屬于上市公司股東的）凈利潤(rùn)為2.58億元，同比增長(zhǎng)1.23%，較一季度的20.5%大幅放緩。
內(nèi)銷價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)增量不增收，出口業(yè)務(wù)維持強(qiáng)勁。得益于海外銷售渠道的拓展以及訂單逐漸穩(wěn)定，公司出口業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，上半年實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)42.5%，考慮到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及自主品牌提升的原因，我們預(yù)計(jì)出口產(chǎn)品均價(jià)有所提升，導(dǎo)致銷售額增速快過銷量增速。 而內(nèi)銷市場(chǎng)受到宏觀環(huán)境影響以行業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)銷量規(guī)模的追求，行業(yè)內(nèi)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致上半年內(nèi)銷收入下降7.1%。從單季度來看，二季度行業(yè)需求略有改善，但行業(yè)性競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，盡管公司并沒有主動(dòng)參與價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，二季度銷量個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)仍低于均價(jià)下滑，導(dǎo)致內(nèi)銷負(fù)增長(zhǎng)。
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