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投資要點(diǎn)： 
    收入和業(yè)績同比增速環(huán)比一季度放緩，預(yù)計為控量保價所致。2012 年第二季度收入同比增長 33.96%，較一季度的收入同比增速 54.12%放緩近20個百分點(diǎn)。收入放緩預(yù)計與 5 月份公司將經(jīng)典裝國窖 1573 的供應(yīng)量在年初規(guī)劃的基礎(chǔ)上調(diào)減1300噸有關(guān)，調(diào)減 1300噸約占了2011年總銷量約 4500 噸的 29%左右。預(yù)計三、四季度的公司總收入增速放緩會愈加明顯。
    控量保價的行為實(shí)質(zhì)將未來增長希望寄托在下半年市場銷售情況好轉(zhuǎn)上。無論是公司收入一半以上的國窖 1573 的提價還是銷量回升，在控量保價的保守策略下，意味著將未來增長的驅(qū)動因素寄托在外部環(huán)境上，其實(shí)現(xiàn)具有較大不確定性。在三公消費(fèi)受控、經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩的情況下，無論是提價還是銷量回升均很難實(shí)現(xiàn)。
    大幅提價無疑損傷經(jīng)銷商利益和品牌形象。公司于11年11月將計劃外國窖1573上調(diào)至800多元/瓶，計劃內(nèi)保持不變，并將酒行、超市終端指導(dǎo)價提升至 1389 元/瓶。根據(jù)市場調(diào)研情況看，目前國窖 1573 受制于五糧液團(tuán)購價的低迷造成的天花板，其實(shí)際團(tuán)購價只有 800 多元，廠家提升計劃外出廠價無疑壓榨了經(jīng)銷商的利益，加大了經(jīng)銷商的經(jīng)營難度。此外，銷量的放緩乃至下滑進(jìn)一步加大了經(jīng)銷商的資金壓力，終端市場的投入也有可能受到影響，從而陷入不良循環(huán)。800 多元/瓶的國窖 1573 團(tuán)購實(shí)際價格與其終端指導(dǎo)價 1389 元的巨大差距極有可能動搖消費(fèi)者對國窖 1573品牌的良好印象。
    主品牌透支嚴(yán)重，建議廠家注意：價格是品牌力的結(jié)果而非原因。國窖 1573 定制酒在收入增長壓力下不斷擴(kuò)張，其某種程度上構(gòu)成了對主品牌國窖1573的稀釋，因?yàn)槎ㄖ凭剖且蕾囍髌放贫鵁o費(fèi)用投入的增長。此外，混亂的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和買斷品牌酒無疑使得公司的形象弱化，同時也說明公司的發(fā)展特別是中低端酒過多依賴于經(jīng)銷商而非廠家自身的營銷推廣能力。對公司形象的稀釋必將或多或少稀釋主品牌形象。