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    瀘州老窖 2012 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 51.93 億元，同比增長45.67%，實(shí)現(xiàn)利潤總額 27.94 億元，同比增長 45.29%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤為20.08億元，同比增長42.44%，每股收益1.44元。業(yè)績的增長符合我們之前對(duì)中期同比增長40%-49%的預(yù)測，也基本符合市場的預(yù)期。
    國窖 1573計(jì)劃增量雖下降，但中價(jià)位及中低價(jià)位產(chǎn)品繼續(xù)放量持續(xù)帶來業(yè)績高增長。由于高檔酒市場受到三公限酒和經(jīng)濟(jì)增速下行影響，公司于今年 5 月下調(diào)了國窖 1573 的增量，今年的增速從50%下降到 15%左右，但以老窖特曲、窖齡酒和金獎(jiǎng)特曲為代表的公司優(yōu)勢中價(jià)位以及中低價(jià)位產(chǎn)品保持了較高的銷量和收入增長。老窖特曲價(jià)位及以上的產(chǎn)品銷售收入達(dá)到 34.03 億元，同比增長41.27%，老窖特曲價(jià)位以下產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入 17.05 億元，同比增長58.26%。中價(jià)位以及中低價(jià)位產(chǎn)品帶來的腰部放量將是未來業(yè)績保持較快增長的保證。
    強(qiáng)勢地區(qū)穩(wěn)定增長，其他地區(qū)擴(kuò)展較快,市占率有望提升。公司在強(qiáng)勢區(qū)域西南、華北和華中地區(qū)的分別實(shí)現(xiàn) 62%、36%和 42%的增長，另一方面在其他非優(yōu)勢地區(qū)的收入增長也達(dá)到 47%，公司今年在市場拓展上有一定成效，預(yù)計(jì)未來的市場占有率將繼續(xù)提升。
    盈利預(yù)測和投資建議。全年增速預(yù)計(jì)將繼續(xù)超過 40%，維持公司 2012-2014 年 2.99、4.00 和 5.30 元的盈利預(yù)測，相對(duì)于目前股價(jià)的 PE在 13、10和 8 倍，是行業(yè)的最低水平，低估值繼續(xù)帶來投資價(jià)位，維持對(duì)公司的買入評(píng)級(jí)。